2011 年一季度业绩概述。公司 2011 年 1-3 月实现营业收入8307.91 万元，同比下降 56.62%；营业利润-4031.64 万元，同比下降 44 倍；归属于母公司净利润-2880.96 万元；同比下降 7 倍；摊薄每股收益-0.05 元。由于公司今年结算的项目大多在下半年达到结算条件，导致报告期业绩下滑，并预计上半年累计净利润可能亏损。

    预收款项已完全覆盖结算收入目标。 2011 年公司计划签约销售面积 36 万平米，同比略有增长；签约销售额 31 亿元，同比略有下降； 结算销售面积 23.64 万平米， 同比增长 12.68%；结算销售收入 19.28 亿元，同比增长 10.49%。报告期末公司拥有预收款项 31.03 亿元，较期初增长 22.69%，已完全覆盖结算收入目标，业绩高度确定。

    土地储备丰富。2010 年公司新拓展项目 4 个（不包括从关联方收购的铭朗国际广场项目） ，新增土地储备 61 万平米，新增权益建筑面积约 77 万平米。2011 年 3 月，公司购得武清区京津公路东侧两地块，按容积率计算，权益建筑面积为13.05 万平米。截至目前，粗略估计公司项目总规划建筑面积 485.69 万平米，未开工面积约 322.73 万平米，按照 2011年计划新开工面积 127万平米计算，可供公司开发 2.5 年，未竣工建筑面积 421.68万平米，其中权益部分为 319.17 万平米。公司大股东滨海控股作为天津市少数能从事城市一级土地开发的公司之一，使公司未来拿地具备一定的优势。

    负债水平有所下降。报告期末公司剔除预收款项后的资产负债率为 60.06%，较期初下降 2.27 个百分点，但仍处于行业较高水平。期末拥有货币资金 12.31 亿元，足以覆盖短期借款和一年内到期非流动负债（10.25亿元） 。

    盈利预测和投资评级。由于结算进度低于预期，预计公司2011-2012 年可分别实现每股收益 0.34 元和 0.45 元，按最近收盘价 6.86 元计算， 对应的动态市盈率分别为 20 倍和15倍；维持“中性”投资评级。

    风险提示。2011 年房地产行业仍将处于调控的高压之下，未来销售存在下降的风险。