公司2010年年报略低于我们此前预期，主要是由于本期公司结算项目成本和管理费用等开支上升所致。总体上，公司房地产业务全部集中在天津，以商品房开发为主。目前公司拥有二级土地开发项目权益建面达354万平方米。公司在天津、内蒙、两广以及河南土地储备建面分别为239.28万平、72.12万平、28.46万平和14.14万平；占比分别为67.59％、20.37%，8.04%和3.99%，项目储备分布也日益均衡合理。公司借助大股东一级开发的优势不断进行项目拓展；同时，公司根植的天津市和滨海新区经济发展速度较快，长期发展前景看好。考虑到2010年底公司预收账款25.29亿元较高，在已出年报的A股地产企业中每股预收排名前10，2011年公司业绩增长较为确定。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.39和0.51元，对应RNAV是8.31元。截至4月11日，公司收盘于7.88元，对应2011年PE为20.21倍，2012年PE为15.45倍。维持公司"增持"的评级。