中期业绩释放较少： 2010 年上半年， 公司实现主营收入3.03 亿元（YOY503.79%）；实现净利润146 万元（YOY105.78%）；因为上半年公司商品房销售结算额较少，所以半年业绩释放较少，低于我们的预期；

    上半年地产预售近10 亿元，全年预计销售额在20-25 亿元：上半年预售近10 亿元，其中天浦园项目销售4 亿元；半年报中预收账款达到15.7 亿元，相对实现我们全年业绩预测所需的18.73 亿元的销售收入，业绩保障率达到84%，公司下半年开盘体量较大，预计全年将实现20-25 亿元的销售额；

    大股东背景雄厚：大股东滨海控股自1997 年成立以来，主要从事天津市城市开发建设以及土地的一级开发工作。滨海控股在天津以及呼和浩特共有约10.5 万亩（合7000 万平方米）的土地一级开发权；

    上半年积极获取土地：截止今年8 月，公司在广西钦州、天津共获得3 块土地，增加权益土地储备65.4 万平方米，目前公司总的权益土地储备达到312.08万平方米。大部分项目将在2011 年前后结算，业绩将进入爆发期；

    业绩预测与投资评级：根据公司的项目进度，我们调低公司2010 年、2011年及2012 年的EPS 分别为0.38 元、0.81 元及1.00 元。获取新项目后，公司2010 年的RNAV 为7.82 元。我们按照2010 年25 倍PE 给予公司股价9.5元的目标值，维持“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示：公司估值较高，预收账款保障率较低。