事件：

    　　公司发布2024 年三季度报告。

    　　点评：

    　　Q3 收入小幅下滑，盈利能力有所下降

    　　2024Q1-3 公司实现营业收入28.03 亿元，同比下降17.45%，实现归属母公司净利润1.71 亿元，同比下降28.09%，实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比增长40.09%。单Q3 公司实现营业收入8.77 亿元，同比下降4.82%，实现归属母公司净利润0.44 亿元，同比下降7.76%，实现扣非归属净利润0.39 亿元，同比下降12.15%。 盈利能力方面， 24Q3 公司毛利率为51.81%，同比下降3.1pct，净利率为6.08%，同比下降1.21pct。Q3 公司销售费用率为36.71%，同比下降3.34pct，管理费用率为4.59%，同比下降0.65pct，研发费用率为4.35%，同比提升0.48pct。

    　　三季度化妆品板块处于调整期，医药板块止跌回稳化妆品板块2024 年1-9 月实现营业收入17.08 亿元，同比增长3.25%，毛利率62.32%。其中，颐莲品牌1-9 月实现营业收入6.58 亿元，同比增长7.57%；瑷尔博士品牌1-9 月实现营业收入9.09 亿元，同比增长1.80%。

    　　三季度瑷尔博士和颐莲两大品牌均处于品线调整期，Q3 收入短暂承压，但新品线增势良好。颐莲2.0 喷雾销售同比增长21%；嘭润霜销售同比增长54%；软膜销售同比增长22%。瑷尔博士品牌闪充水乳升级，销售同比增长12%。此外胶原蛋白和洗护赛道拓展也在稳步推进。医药板块7-9 月份医药销售收入1.29 亿元，同比增长18.96%，销售止跌回稳。原料及衍生产品、添加剂板块实现营业收入2.49 亿元，同比下降1.96%，毛利率39.39%，前三季度食品级、化妆品级透明质酸销量同比增长12%。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量发展。考虑到公司今年的化妆品业务调整以及宏观消费环境，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026 EPS 分别为0.28/0.34/0.41，对应PE 分别为25/21/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　品牌市场竞争加剧风险；新品牌表现不达预期风险等