事件回顾

    公司公布2024 年半年报，24H1 公司实现营收19.25 亿元，同比-22.15%；归母净利润1.27 亿元，同比-33.18%；扣非归母净利1.12亿元，同比+77.19% 。24Q2 公司实现营收10.35 亿元，同比-13.85%；归母净利润0.68 亿元，同比+11.66%；扣非归母净利0.60亿元，同比+24.63%。

    事件点评

    化妆品稳健增长，原料及添加剂出口高增。分业务来看，化妆品板块24H1 实现营业收入11.86 亿元，同比增长7.24%；其中颐莲品牌收入4.47 亿元，同比增长14.17%；瑷尔博士品牌收入6.45 亿元，同比增长7.82%，整体实现稳健增长，二季度环比降速。医药板块24H1 实现营业收入2.40 亿元，同比减少17.28%，受高基数等因素影响上半年增长承压。原料及衍生产品、添加剂板块24H1 实现营业收入1.72 亿元，同比增长0.72%，其中出口销售0.8 亿元，同比增长48.7%，外销表现良好。

    结构变化带动毛利率提升，归母净利率微降。24H1 公司毛利率为51.87%，同比+7.70pct，其中化妆品/医药/原料及添加剂/物业毛利率分别为61.4%/52.1%/39.3%/19.7% ， 分别同比-1.7pct/-4.2pct/+3.7pct/+3.5pct，结构变化提升毛利率。24H1 公司销售费用率为36.36% ， 同比+7.31pct ， 管理费用率为4.10% ， 同比-0.30pct，研发费用率为3.41%，同比+0.79pct，主要与业务结构变化有关。综合24H1 公司归母净利率为6.61%，同比-1.09pct，其中控股子公司福瑞达生物股份归属于上市公司净利润为0.89 亿元，同比+13.7%。

    盈利预测及投资建议：公司二季度化妆品业务受消费景气度等因素增速放缓，我们调整公司盈利预测，预计24 年-26 年归母净利润分别为3.3 亿元/4.2 亿元/5.2 亿元，对应PE 为19 倍/15 倍/12倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    行业景气度不及预期，竞争加剧+流量成本压力拖累净利率。