事件：剔除地产业务影响，2024H1 公司经营情况稳健公司发布半年报：2024H1 实现营收19.25 亿元（同比-22.2%，下同），归母净利润1.27 亿元（-33.2%），2023Q1 剥离部分地产业务产生投资收益导致表观增速承压，若剔除地产业务影响，营收同比+1.5%、归母净利润+2.9%，基本稳健。

    　　我们认为，公司持续聚焦核心大健康业务，未来高质量发展可期。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年归母净利润为3.77/4.75/5.90 亿元，对应EPS为0.37/0.47/0.58 元，当前股价对应PE 为16.5/13.1/10.5 倍，维持“买入”评级。

    　　化妆品业务费用管控见成效，原料业务相对稳健、医药业务仍承压2024 年上半年分业务来看，化妆品：营收11.86 亿元（+7.2%）、毛利率61.4%（-1.7pct），颐莲、瑷尔博士营收分别为4.47 亿元（+14.2%）/6.45 亿元（+7.8%）；此外业务主体山东福瑞达生物股份实现归属于上市公司股东净利润0.90 亿元（+13.7%），费用管控初现成效。医药：营收2.40 亿元（-17.3%）、毛利率52.1%（-4.2pct），降幅较Q1 有所收窄。原料：营收1.72 亿元（+0.7%）、毛利率39.3%（+3.7pct），相对稳健。此外，2024H1 公司综合毛利率为51.9%（+7.7pct），而销售/管理/研发费用率分别为36.4%/4.1%/3.4%，同比分别+7.3pct/-0.3pct/+0.8pct，毛利率、销售费用率同比变化较大主要与业务结构变化（地产剥离）有关。

    　　化妆品战略升级高质量发展可期，医药、原料业务有望稳健增长化妆品：研发方面通过原料等基础研究赋能现有品牌，并持续推进二/三类医疗器械开发、注册；销售方面将继续实施大单品策略，不断优化渠道布局；品牌端已升级为“5+N”发展战略，从单一美妆升级为“生美+医美”。医药：一方面通过合作/自主研发、引进等方式加快推进新品进度，另一方面积极探索医药电商业务、实现全渠道覆盖。原料：布局多元化原料、加快高附加值产品注册及市场推广进度，并不断完善销售团队建设，持续争夺市场占有率。此外，公司公告拟实施中期分红，合计拟派发现金红利5083 万元。

    　　风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。