投资建议：考虑医药承压，下调盈利预测，预计 2024-2026EPS0.33（-0.03）、0.41（-0.04）、0.5（-0.05）元，参考同业估值，给与2024年PE31x，下调目标价至10.23（-1.29）元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，化妆品增长稳健。公司24Q1 营收、归母、扣非8.91、0.59、0.52 亿元同比-30%、-54%、+242%，基本符合预期，业绩下滑主因23Q1 存在地产业务剥离收益，参考23Q1 福瑞达医药集团归母利润0.44 亿元，实际经营端利润预计同比提升。其中化妆品业务营收5.44 亿元同比+15%、符合预期，毛利率62.19%同比-0.67pct 预计受线下占比提升影响，化妆品板块预计利润率同比提升、主因公司控费及线下占比提升。Q1 医药板块营收1.09 亿同比-23%；原料板块营收0.84 亿同比+10%。

    　　主力品牌Q1 稳健增长，新品表现亮眼。Q1 瑷尔博士2.94 亿元同比+21%、颐莲2 亿同比+17%、其他小品牌营收0.5 亿控费下同比下滑。

    　　瑷尔博士Q1 升级反重力水乳为“闪充水乳”、销售反馈较好，摇醒精华持续放量；颐莲推出嘭润水乳，公司主力品牌持续发力产品结构优化，后续新品占比提升有望助力营收快速增长。

    　　医药级原料注册积极，关注销售进展。公司滴眼液级玻璃酸钠原料药、滴眼液级玻璃酸钠药用辅料、依克多因药用辅料国内完成CDE注册登记，医药级毛利率较高，关注后续放量带来的毛利率改善。

    　　风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。