公司1 月23 日预告23 年归母净利润2.6-2.9 亿元、同增472%-538%，化妆品&医药主业经营利润稳中向好；扣非净利润1.16-1.46 亿元、同增98%-150%；推算非经常性损益影响利润约1.44 亿元（主要为完成房地产业务的剥离，确认股权转让收益12725 万元）。

    以预告推算，4Q23 归母净利润2197-5197 万元、扭亏为盈，扣非净利润834-3834 万元、扭亏为盈。

    渠道优化+新品放量+核心老品升级，瑷尔博士&颐莲Q3 显著改善、Q4 增速延续靓丽。

    瑷尔博士：专研微生态科学护肤，聚焦益生菌&褐藻系列，Q3 上新祛痘精华、摇醒精华等补充产品线。根据第三方平台数据，瑷尔博士Q3/Q4 天猫+抖音同比+13%/+86%（Q1/Q2 同比+0.1%/+1.3%），期待24 年褐藻系列2.0 升级助力向高客单&抗初老赛道更进一步拓展。

    颐莲：新品玻尿酸院线软膜崭露头角，第一大单品玻尿酸喷雾消费者心智稳固，第二梯队产品嘭润面霜表现亮眼。根据第三方平台数据，颐莲Q3/Q4 天猫+抖音同比+55%/+88%（Q1/Q2 同比-6%/+22%）。

    布局重组胶原蛋白，蓄力第二增长曲线。医美品牌珂谧12 月重磅发布，聚焦多方位促进肤质改善，定位术前维稳、术中改善、术后即刻修护。

    展望24 年，地产业务完全剥离，卸下包袱轻装上阵、聚焦化妆品&医药主业；管理层换届完成、内部治理&激励持续优化，瑷尔博士&颐莲势能望继续向上。

    预计23-25 年归母净利润为2.74/3.77/4.71 亿元，同比+502%/+38%/+25%，对应23-25 年PE 分别为30/22/17 倍，维持“买入”评级。

    化妆品竞争加剧，新品牌孵化不及预期，新品发展不及预期；爬虫数据误差。