公司近况

    　　公司于12 月15 日举办了重组胶原蛋白技术峰会暨福瑞达胶原蛋白成果发布会。会上公司发布了以重组胶原蛋白为核心成分的新品牌“珂谧Key C”，布局重组胶原蛋白医疗器械及护肤品。我们认为公司有望承接重组胶原蛋白赛道的快速增长红利，打开成长空间，重申看好公司中长期发展前景。

    　　评论

    　　1、推出新品牌“珂谧Key C”，布局重组胶原蛋白医疗器械及护肤品赛道。

    　　公司推出新品牌“珂谧Key C”，品牌定位于“轻医美围术期”（术前维稳、术中治疗、术后修复），核心成分为5 重胶原（I型/III型/XVII型人源化胶原+类人胶原+小分子胶原肽）+8 重玻尿酸。产品矩阵上，目前已推出1 款二类医疗器械和3 款化妆品，分别为重组III型人源化胶原蛋白修护贴敷料、重组胶原蛋白益护御龄精华液（次抛）、重组胶原蛋白益护胶弹霜、重组胶原蛋白修护贴；渠道布局上，线上已开设天猫、抖音旗舰店，线下以经销模式推广。放眼行业，近期重组胶原蛋白赛道活跃，12 月12 日欧莱雅上新小蜜罐第二代，首次添加重组胶原蛋白成分，以“重组胶原蛋白+4 大胜肽”配方实现抗老功效。我们看好重组胶原蛋白赛道的蓬勃发展前景，亦看好公司承接该赛道的快速增长红利，进一步拓宽业务布局，打开成长空间。

    　　2、转让子公司福瑞达健康投资90%股权，进一步聚焦生物医药主业。公司于12 月12 日公告，拟将公司直接及间接持有的福瑞达健康投资合计90%股权转让给母公司山东省商业集团旗下控股子公司鲁商集团产业投资有限公司，交易价款为2,082.58 万元，交易完成后公司将不再持有福瑞达健康投资的股权。福瑞达健康投资的业务范围包括房地产、养老服务等，据公司公告，2022 年收入/净利润体量分别为1757/248 万元。我们认为此举有利于公司进一步聚焦生物医药主业，提升资产质量。

    　　3、两大核心护肤品牌双11 亮眼表现奠定Q4 高增基础，重申看好公司发展前景。自公司内部改革稳步推进以来，Q3 化妆品增长显著提速，双11 延续亮眼表现，据我们监测的天猫及飞瓜抖音数据，双11 期间颐莲、瑷尔博士于猫旗+抖音合计GMV分别同增154%/67%；单品方面，据公司官方战报，颐莲喷雾2.0 销售额同增超200%，嘭嘭霜前5 分钟销售额破百万元；瑷尔博士位列天猫平台舒缓面贴膜Top2、面部精华油Top2、敏感肌洗面奶Top2、抖音平台乳霜面膜Top5。我们认为双11 的亮眼表现有望为Q4 奠定高增基础，随着经营活力持续释放，业绩有望延续向好趋势，看好公司发展前景。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/24 年盈利预测，当前股价对应2023/24 年30/23x P/E，维持跑赢行业评级和目标价13.7 元，对应2023/24 年41/32x P/E，有39%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧；原料产能供给过剩；新品培育及品类拓展不及预期。