事件：

    　　公司发布2023 年三季报，23Q1-3 营收33.95 亿元，yoy-60.2%，主要系房地产业务剥离，地产业务收入减少所致；归母净利2.38 亿元，yoy+54.79%；23Q3 营收9.22 亿元，yoy-75.05%；归母净利0.48 亿元。

    　　财报重点：

    　　1）收入端，分业务看，①23Q1-3 化妆品营收16.54 亿元，yoy+15.75%，其中23Q3 化妆品营收5.49 亿元，yoy+31.63%，瑷尔博士营收2.95 亿元，yoy+33.95%；颐莲营收2.2 亿元，yoy+44.32%； ②23Q1-3 原料及衍生产品、添加剂营收2.53 亿元，yoy+9.13%；③23Q1-3 医药板块营收3.99 亿元，yoy+18.48%。

    　　2）成本端，分业务看，23Q1-3 化妆品毛利率62.08%，yoy+ 3.52pct；原料及衍生产品、添加剂毛利率36.01%，yoy+ 3.54pct；医药板块毛利率54.42%，yoy+ 2.10pct。

    　　化妆品Q3 线上数据总体呈现改善趋势，近期瑷尔博士上新摇醒精华、祛痘精华等产品拓展品类&功效，颐莲喷雾2.0、嘭嘭霜、软膜粉等持续放量。

    　　双11 大促正式开幕，首日李佳琦直播间瑷尔博士益生菌面膜销量破20w/颐莲玻尿酸面膜破5w，看好公司在积极备战双11&双12 背景下，Q4 数据持续向好！

    　　长期来看，以业务转型为契机，公司“1234”创新战略呈现出可持续性发展韧劲：①化妆品“4+N”品牌战略构筑多品牌矩阵壁垒，夯实核心热销单品&优化渠道布局 ②医药&原料：医药整合资源打造专科领域组合包，持续拓展销售渠道；原料推进国内外原料药注册项目，同时积极开发新原料&加强原料协同。

    　　投资建议：近期人员变动落地，公司发展化妆品业务的决心和信心均明确凸显。预计23/24/25 年归母净利润达3.7/4.8/6.0 亿元，对应30/23/19xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：转型发展不如预期、政策监管趋严、美妆市场疲软、行业竞争激烈