事件：

    公司发布2023 年三季报。

    点评：

    Q3 收入端受地产剥离影响下降，利润端增长亮眼受地产业务剥离影响，23Q1-3 公司实现营业收入33.95 亿元，同比下降60.20%。23Q1-3 公司实现归母净利润2.38 亿元，同比增长54.79%，扣非归母净利润1.08 亿元，同比下降33.17%。根据重大资产出售协议剩余2家标的公司将于10 月31 日前完成交割，实现地产业务全面剥离。23Q1-3公司毛利率为47.08%，同比上升21pct，净利率为8.89%，同比上升6.71pct。单Q3 公司实现营业收入9.22 亿元，同比下降75.05%，归母净利润4760.96 万元，同比增长234.38%，扣非归母净利润4470.69 万元，同比增加7312.83 万元。23Q3 公司毛利率为54.91%，同比上升35.13pct，净利率为7.3%，同比上升7.84pct。

    Q3 化妆品板块渠道产品齐发力增速亮眼，管理团队调整聚焦主业化妆品板块23Q1-3 实现收入16.54 亿元，同增15.75%，毛利率62.08%，同增3.52pct。单Q3 实现收入5.49 亿元，同增31.63%。单品牌来看，颐莲23Q1-3 实现收入6.12 亿元，单Q3 实现收入2.2 亿元，同比增加44.32%。

    瑷尔博士实现收入8.93 亿元，单Q3 实现收入2.95 亿元，同比增加33.95%。

    渠道方面，公司直播渠道达播+自播双轮驱动，颐莲23Q1-3 自播销售同增129.38%。化妆品方面，颐莲喷雾2.0、瑷尔博士益生菌面膜2.0 等产品升级，颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品销售良好，瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线。医疗器械方面，胶原蛋白原料、二类及三类械生产线建设完成，HA护理溶液（二类）取得医疗器械注册证。医药板块，23Q1-3 实现收入3.99亿元，同增18.48%；原料及衍生产品、添加剂业务23Q1-3 实现营收2.53亿元，同比增加9.13%，毛利率36.01%，同比增加3.54pct，自主研发的依克多因通过美国FDA 的原料药DMF 备案。10 月公司进行上市公司管理层调整，聚焦主业助力发展。

    投资建议与盈利预测

    公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托于公司强劲研发实力和在原料业务深耕，持续高质量增长。我们预计2023-2025 EPS 分别为0.37/0.48/0.55，对应PE 分别为27/21/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    重大资产出售被暂停、中止或取消的风险；品牌增长不及预期的风险等