事件：

    　　公司发布2023 年3 季报：23Q3 营收9.22 亿元 （同比-75.1%），归母净利0.48 亿元（同比扭亏），扣非归母净利润0.45 亿元（同比扭亏）。23Q3 毛利率54.9% （同比+35.13pct），销售费率40.1%（同比+31.88pct），管理费率5.24%（同比+2.95pct），归母净利率5.17%（同比+6.13pct）。

    　　23Q3 化妆品板块环比改善，生物医药板块营收加速。

    　　前3 季度公司生物医药板块收入yoy+15.44%至23.07 亿，单23Q3 收入yoy+20.20%至7.41 亿。分业务，医药业务收入前3 季度yoy+18.48%至3.99 亿（单Q3 yoy-13.89%至1.09 亿）；原料与衍生品业务收入前3 季度yoy+9.1%至2.53 亿（单Q3 yoy+13.6%至0.83 亿）；化妆品业务收入前3 季度yoy+15.75%至16.54 亿（单Q3 yoy+31.63%至5.49 亿）。

    　　美妆板块多措并举，营收加速、毛利优化。

    　　化妆品业务收入前3 季度yoy+15.75%至16.54 亿（单Q3 yoy+31.63%至5.49 亿），单Q3 颐莲品牌收入yoy+44.32%至2.2 亿，瑷尔博士品牌收入yoy+33.95%至2.95 亿。前3 季度毛利率同比+3.52pct 至62.08%、福瑞达医药集团（合并口径）归母净利率同比+0.51pct 至7.23%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　维持公司盈利预测、估值与评级，我们预计公司2023-2025 年收入分别为40.25/50.01/60.70 亿元，对应增速分别为-68.9%/24.3%/21.4%；归母净利润分别为2.97/4.03/5.00 亿元，对应增速分别为552.3%/35.9%/24.2%；EPS 分别为0.29/0.40/0.49 元/股。考虑到2023 年公司尚处地产剥离过渡期，依据可比公司估值，给予公司2024 年30 倍PE，对应目标价11.89 元人民币，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；新品牌不及预期；新产品不及预期；流量成本上升，影响公司盈利能力；地产剥离进度不及预期