事件回顾

    　　公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入34.0 亿元，同降60.2%，实现归母净利润2.4 亿元，同增54.8%，实现扣非净利润1.1 亿元，同降33.2%，EPS 为0.23 元；其中23Q3 实现收入9.2亿元，同降75.1%，实现归母净利润0.5 亿元，同增234.4%，实现扣非净利润0.4 亿元，同增257.3%，EPS 为0.04 元。其中福瑞达医药集团2023 前三季度实现营业收入21.6 亿元，同增15.95%，实现归母净利润1.56 亿元，同增24.89%。

    　　事件点评

    　　医药原料业务稳健增长，毛利率提升：1）医药板块2023 前三季度实现营业收入4.0 亿元，同增18.5%，毛利率增加2.1pct 至54.4%。

    　　产品方面，公司整合资源打造专科领域组合包，如感冒系列组合销售，颈痛系列配合施沛特加强骨关节炎生命周期管理，此外他达拉非片取得药品注册证书并实现销售，公司加快医美器械技术开发，透明质酸钠护理溶液-HA 护理溶液（二类）取得医疗器械注册证；渠道方面，公司持续拓宽县级以上医院、基层医疗机构、医药连锁等销售渠道，并加快二类电商补益类 OTC 药品销售，电商新零售逐步发力。2）原料及衍生产品、添加剂板块2023 前三季度实现收入2.5 亿元同增9.1%，毛利率提升3.5pct 至36.0%；公司持续推进国内外原料药注册项目，如焦点福瑞达滴眼液级玻璃酸钠原料药国内注册获得 CDE“I”状态登记号，福瑞达生物科技自主研发的依克多因通过美国 FDA 的原料药 DMF 备案；同时公司积极开发新原料，如福瑞达生物科技推出2 款植物提取的化妆品原料新品“明颜净痘植萃”“木蝴蝶提取物”和 1款生物发酵新原料“赤灵芝发酵物”，原料品类不断丰富为未来增长蓄能。

    　　化妆品Q3 加速增长，产品渠道调整见效。化妆品板块2023 前三季度实现营业收入16.54 亿元，同增15.75%，毛利率增加3.5pct 至62.1%；其中颐莲实现收入6.1 亿元，瑷尔博士实现收入8.9 亿元；其中2023Q3 化妆品板块实现收入5.49 亿元，同增31.6%，其中颐莲实现收入2.2 亿元，同增44.3%，瑷尔博士实现收入3.0 亿元，同增34.0%，Q3 实现加速，淡季不淡。产品维度，公司不断推进核心爆款产品迭代，颐莲喷雾 2.0、瑷尔博士益生菌面膜 2.0 等产品升级带动销售提升；同时公司加强产品推新，颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品销售良好，瑷尔博士闪充面霜完善中高端品线，摇醒精华、祛痘精华等强功效精华品类助力品牌增速提效。渠道维度，公司持续优化销售渠道布局，直播渠道实现达播+自播双轮驱动，颐莲前三季度自播销售同比增长 129.38%。

    　　盈利预测及投资建议：公司剩余 2 家标的公司将于 2023 年 10月 31 日前完成交割，并于交易完成后停止从事房地产开发相关业务，聚焦大健康业务。我们调整公司盈利预测，预计23 年-25 年公司归母净利润分别为3.7 亿元/4.4 亿元/5.5 亿元，对应PE 为26 倍/21倍/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期；化妆品业务增长不及预期等。