Q2 化妆品业务营收增长相较Q1 放缓

    　　福瑞达发布半年报，2023 年H1 实现营收24.73 亿元（yoy-48.85%），归母净利1.90 亿元（yoy+0.65%），主要受房地产业务剥离影响。核心业务主体福瑞达医药集团23H1 营收14.69 亿元/yoy14.36%，归母净利1.19 亿元/yoy13.65%。Q2 生物医药板块营收有所降速，主要因化妆品业务Q2 收入6.33 亿元/yoy6.75%。23H2 地产业务有望完成剥离，短期建议持续跟踪化妆品业务回暖情况。维持原盈利预测，预计23-25 年EPS 0.40、0.61、0.78元。交易尚未完成，审慎起见暂不给予地产业务估值，我们估计公司化妆品/药品/原料合理市值87/18/3.1 亿元（前值95/19/2.6 亿元），合计市值108亿元（前值117 亿元），目标价10.61 元（前值11.48 元），维持买入。

    　　地产业务有望完成剥离，聚焦高质量创新发展

    　　公司通过实施重大资产出售，拟剥离房地产开发业务。截至23 年8 月25日已完成首批交割，剩余2 家标的公司相关股权及债权将于23 年10 月31日前完成交割，本次交易完成后，上市公司不再从事房地产开发相关业务。

    　　23 年5 月18 日公司召开战略发布会，对外发布福瑞达全新的“1234”高质量创新发展战略，即：夯实透明质酸领先优势，聚焦二大主业，做特做大医药板块、做强做优化妆品板块，推进“三化”发展，走差异化、生态化、国际化发展之路，实施四大工程，持续推进研发驱动、人才引领、品牌带动、数智赋能，致力于成为社会信赖国际知名的医药健康领军企业。

    　　生物医药板块表现稳健，Q2 营收略有降速

    　　23H1 公司生物医药板块营收15.67 亿/yoy13.31%，其中Q2 营收8.75 亿元/yoy9.89%，核心业务主体福瑞达医药集团23H1 营收14.69 亿元/yoy14.36%，归母净利1.19 亿元/yoy13.65%。分业务，23H1 化妆品营收11.06 亿元/yoy9.20%（颐莲、瑷尔博士营收分别为3.92/5.98 亿元），Q2 收入6.33 亿元/yoy6.75%；23H1 医药收入2.91 亿元/yoy37.83%，Q2 营收1.48 亿元/yoy22.06%；23H1 原料及衍生产品、添加剂营收1.70 亿元/yoy6.97%。

    　　化妆品子公司贡献核心利润

    　　按子公司，福瑞达医药集团净利润1.52 亿元，剔除子公司分红影响后净利润3771 万元/yoy166.68%；福瑞达生物（公司持股82.42%，化妆品业务主体）实现净利润9569 万元；明仁福瑞达（公司持股60.71%）净利润945万元；公司参股30%的博士伦实现净利润1.31 亿元，公司享有投资收益为3919 万元。

    　　风险提示：地产剥离较慢、内部机制理顺需要时间、医药健康业务竞争激烈。