本报告导读：

    　　公司Q2 经营稳中向好，地产业务年内剥离，治理结构有望改善，化妆品、医药原料团队积极性有望提升，看好后续大健康业务增长提速。

    　　投资要点：

    　　看好地产剥离 后大健康业务发力，维持公司2023-25EPS 预测0.39、0.39、0.45 元，维持目标价13.5 元，维持“增持”评级。

    　　地产业务年内剥离，治理结构有望进一步改善。据公司公告，公司地产业务首批资产已完成交割同时如期收到第一笔打款，第二批资产有望于10 月底完成交割。地产剥离后公司以化妆品、医药原料为双主业，集中资源发力大健康板块、团队积极性有望提升，治理结构有望进一步优化。

    　　化妆品Q2 回暖，多款新品蓄力。结合魔镜数据及自主测算，我们预计公司化妆品业务Q2 营收双位数增长，较Q1 略有加速。瑷尔博士合作超头李佳琦，618 贴片、涂抹面膜产品上播，近期推出祛痘系列精华水、捕捉油皮护肤热点，以及益生菌系列“理想精华”、主打修护舒缓，进一步补充产品线。颐莲稳固喷雾品类地位，重点拓展水乳膏霜品类，主打基础保湿的“嘭嘭霜”有望发力。

    　　医药业务恢复良好，医美产品储备中，有望陆续贡献增长。公司医药业务受益疫后医院客流恢复，预计H1 实现较快增长，后续公司有望在已有骨科、眼科等优势领域进一步补充管线。公司主打重组胶原的医美品牌“珂谧KeyC”正式上线，推出二类械敷料贴、修护精华液等产品，团队、渠道陆续搭建中，后续有望承接在研的玻尿酸、胶原类等填充产品。

    　　风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。