事件：2023Q1 营收-14.2%，归母净利润+95.1%公司发布一季报：2023Q1 公司实现营收12.72 亿元（-14.2%），归母净利润1.29亿元（+95.1%），主要系受部分资产完成交割出表确认的投资收益带动；扣非归母净利润为1519 万元（-76.0%）。公司向大健康产业转型进展顺利，看好公司医药健康业务未来发展。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为3.82/5.03/5.99 亿元，对应EPS 为0.38/0.49/0.59 元，当前股价对应PE 为28.2/21.4/18.0 倍，维持“买入”评级。

    　　化妆品业务稳健、医药业务恢复较快，地产业务剥离进程顺利化妆品：营收4.73 亿元（+12.7%），毛利率62.9%（+1.3pct）预计受大单品拉动提升；其中颐莲、瑷尔博士分别实现营收1.71 亿元（+5.6%）/2.43 亿元（+8.0%），两大品牌稳健增长。医药：营收1.43 亿元（+59.2%），受益于线下场景恢复且公司积极拓展线上营销渠道，录得较快增长；毛利率56.4%（+0.9pct）稳中有升。

    　　原料：营收0.76 亿元，毛利率30.5%，整体稳健。整体看，福瑞达医药集团（合并口径）实现营收6.49 亿元（+19.9%）、归母净利润0.44 亿元（+36.3%），修复情况良好。地产：已完成第一批次标的公司股权及债权交割，一季度签约金额、签约面积、竣工面积均同比下滑，且无新开工。此外，公司2023Q1 综合毛利率为39.4%（-1.7pct），主要受地产业务本期结算项目毛利率较低拖累。

    　　医药健康相关业务稳步推进，改名“鲁商福瑞达”彰显转型决心化妆品：2023Q1 上新23 个单品，公司坚定“4+N”品牌发展战略，持续构筑品牌壁垒。医药：积极拓展线上、线下渠道，全渠道布局打开市场空间。原料：2023Q1上新2 款化妆品原料、1 款农业级发酵原料，领先地位稳固，持续拓展能力圈。

    　　地产：第二批次交割将于2023 年10 月31 日前完成，交易完成后公司将不再从事房地产开发相关业务。此外，近期公司改名“鲁商福瑞达医药股份有限公司”并调整经营范围，彰显加快推进医药健康产业发展决心。

    　　风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。