公司近况

    　　根据公司公告，公司全称变更为“鲁商福瑞达医药股份有限公司”，经营范围亦随之调整，我们预计标志着公司重大资产出售取得里程碑式进展，进一步聚焦资源推进美丽健康产业发展，我们重申看好公司中长期前景。

    　　评论

    　　1、变更公司名称，经营范围新增化妆品、生物基材料、药品等。据公司公告，公司全称由“鲁商健康产业发展股份有限公司”变更为“鲁商福瑞达医药股份有限公司”，经营范围随之调整，主要新增化妆品生产、批发、零售，生物基材料研发、制造、销售，药品生产、批发、进出口、零售等，显示公司聚焦美丽健康的发展战略和推进决心。近年来，公司美丽健康业务已成为其主要增长驱动，2022 年福瑞达医药集团收入26.10 亿元，同比+19.6%，归母净利润2.04 亿元，同比+13.5%，实现稳健、健康成长。

    　　2、地产剥离顺利推进，加快美丽健康产业发展。自公司去年11 月发布重大资产出售提示公告以来，截至年报披露日，公司已完成第一批次6 家公司股权及债权交割（第二批次将于10 月底前完成交割）。我们认为，本次更名标志着公司的重大资产出售取得了又一里程碑式的进展，后续公司表示将聚焦优势资源，加快推进美丽健康产业发展，并有望通过激励机制理顺等市场化举措进一步激发组织活力，实现跨越式成长。

    　　3、重申看好公司中长期发展前景。展望2023 年，我们预计，①化妆品业务：产品端，继续推进成分及配方的创新升级，如研发重组III型人源化胶原蛋白相关产品，继续培育明星单品，完善多品牌、多品类矩阵；渠道端，线上线下渠道网络协同发展。其中，瑷尔博士1Q23 抖音、京东GMV同比分别+41%/+76%；2 月升级益生菌面膜2.0，截至4 月中旬累计回购人数达12 万，位列天猫舒缓贴片面膜回购榜第1 名。②原料及医药业务：我们预计医用级玻尿酸注册资质有望落地，产能扩充承接下游需求扩容，贡献收入并提振盈利能力；生物活性材料储备丰富，未来有望带来增量；医药业务亦有望较快成长。我们重申看好公司在美丽健康产业长期沉淀的研发优势、品牌影响力及人才积累，并看好公司的中长期成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司部分地产标的还未交割，暂维持盈利预测，当前股价对应2023/2024 年24 倍/20 倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价13.7 元，对应2023/2024 年31 倍/25 倍P/E，有28%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧；原料产能供给过剩；新品培育及品类拓展不及预期。