事件

    　　公司公布三季度报告，实现营收85.29 亿元（+34.33%），归母净利润1.54 亿元（-69.44%），基本每股收益0.15 元。

    　　化妆品营收延续高增，地产板块仍然承压

    　　地产板块1-9 月实现签约金额56.12 亿元（-52.12%），新开工面积48.89万平方米（-58.74%），竣工面积112.42 万平方米（+62.83%），主要受地产市场形势和公司战略转型等因素影响。化妆品实现营收14.29 亿元（+43.91%），其中，颐莲前三季度实现收入5.40 亿元（+26.46%），瑷尔博士前三季度营收7.45 亿元（+52.66%）。受疫情影响，医药板块收入有所下滑，前三季度医药板块营业收入3.37 亿元。生原料及衍生物、添加剂营收为2.32 亿元（+31.82%），焦点福瑞达申报的“一种含枸杞、透明质酸钠和茶籽油的护眼食品及其制备方法与应用”获得国家发明专利。

    　　受毛利率下降影响，业绩短期承压

    　　公司毛利率为26.09%（-6.02pct），其中，化妆品毛利率为58.56%（-4.65pct），生物医药板块毛利率为52.32%（-6.00pct），化妆品和生物医药板块毛利率下滑或由于疫情影响原料价格上涨；原料板块毛利率为32.47%（-7.53pct），或由于公司为了扩大市场份额进行了价格调整。

    　　费用端，前三季度公司销售费用率为11.36%（-1.3pct），管理费用率为2.65%（-1.29pct），研发费用率为0.93%（-0.34pct）。公司净利率为2.18%（-5.64pct）。

    　　投资建议

    　　公司房地产开发业务以稳为主，非地产业务占比提高，其中化妆品业务表现突出。主打微生态护肤的瑷尔博士和颐莲已逐步实现破圈放量。福瑞达生物引入战投后，线上代运营的参与有望赋能，加快公司化妆品业务品牌孵化。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.34、0.44、0.56元/股，对应当前股价PE 分别为22、16、13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品推广不及预期；行业竞争加剧；疫情反复等。