事件

    　　公司发布2022 年一季报：报告期内公司实现营业收入14.82 亿元，同比-13.08%，归母净利润0.66 亿元，同比-22.74%，扣非净利润0.63 亿元，同比-23.92%。

    　　简评

    　　房地产业务维持收缩，原料化妆品保持稳增

    　　2022 年一季度公司整体毛利率为41.06%，同比增长8.41 个百分点，销售费用2.97 亿元，同比增长39.89%，化妆品业务发展带动公司毛利率及费用率都有提升。公司旗下山东福瑞达医药集团有限公司一季度实现营业收入5.41 亿元，实现利润总额0.48亿元，实现归属于母公司所有者的净利润0.32 亿元，分别同比增长49.27%/19.00%/0.19%，福瑞达生物去年底引入5 家战投形成部分少数股东损益，因此归母净利润增速略低于利润总额增速。

    　　化妆品逆势高增，产品升级同时新品持续推出

    　　2022 年一季度，公司原料及添加剂板块营业收入0.77 亿元，同比增加3.96%，毛利率34.63%。医药板块收入受疫情影响有所下营业收入0.90 亿元，同比减少25.74%，毛利率55.46%。化妆品板块营业收入4.19 亿元，同比高增95.31%，毛利率61.56%。

    　　根据公司此前1-2 月预披露：化妆品业务营收2.20 亿元，同比增长146.7，公司3 月化妆品板块营收预计约1.99 亿元，同比增长58.63%，在大促期间依然维持高速发展。一季度公司旗下瑷尔博士实现收入2.25 亿元，颐莲1.62 亿元，公司线上多渠道发展，各品牌持续推出爆品新品带动销售增长。

    　　地产业务聚焦轻资产发展，战略转型持续

    　　2022 年一季度公司健康地产业务实现营业收入8.56 亿元，同比-31.85%。公司当前地产业务已基本以存量发展为主，健康地产实现签约金额7.77 亿元，同比-75.6%；新开工面积19.6 万平方米，同比减少66.43%。同时公司聚力轻资产业务发展，非地产业务占比稳步提升。

    　　投资建议：公司地产业务保持存量发展逻辑，加快现有项目去化，重点向生物医药板块发展。今年房地产行业边际有放松趋势，公司年末减值压力减轻，我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润6.70/8.28/9.58 亿元，当前股价对应PE 为13X、10X、9X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1、地产行业政策风险；2、国际及国内品牌加码市场，对公司产品销售产生竞争风险。