业绩简评

    　　4.29 公司公告1Q22 营收14.82 亿元、同降13.08%，归母净利0.66 亿元、同降22.74%，扣非归母净利0.63 元、同降23.92%。收入、利润下滑主要因地产收入减少。

    　　经营分析

    　　化妆品业务延续高增，原料业务稳健、医药有所下滑。1Q22 化妆品板块营收4.19 亿元，+95.31%，毛利率61.56%，毛利额占比29%。分品牌，颐莲/瑷尔博士/其他品牌收入1.62/2.25/0.32 亿元；医药板块营收0.90 亿元，-25.74%，受疫情影响收入有所下降，毛利率55.46%，毛利额占比6%；原料及添加剂板块营收0.77 亿元，+3.96%，毛利率34.63%，毛利额占比5%。福瑞达医药集团合并口径1Q22 营收5.41 亿元、+49.3%，归母净利0.32 亿元、+0.2%，净利率5.9%，-1.5PCT。

    　　地产业务承压。1Q22 健康地产营收8.56 亿元，-31.85%，占比59%，签约金额7.77 亿元，-75.6%，实现签约面积7.91 万平方米，-72.2%；新开工面积19.6 万平方米，-66.43%；竣工面积20.74 万平方米，-18.28%，主要系地产行业不景气及公司战略转型。

    　　随化妆品业务占比提升，毛利率增、销售费率增。1Q22 净利率4.48%（-0.96PCT ）， 毛利率41.06% （ +8.41PCT ）。期间费用率30.3%（+11.2PCT），其中销售费用率20.01%（+7.58PCT），管理费用率6.59%（+0.2PCT），财务费用率3.75%（+2.52PCT）。财务费用率上升主要因长期借款增多（+3.11 亿元）。净利率4.48%（-0.96PCT）。

    　　1Q22 存货周转1970 天（+410 天），应收账款周转9 天（+4 天）。经营活动现金流净额-3.5 亿元（同比-6 亿元）、营运指标变化主要因1Q22 地产业务销售回款减少。

    　　投资建议

    　　化妆品业务持续推进“4+N”战略、延续高增，生物医药板块贡献约50%净利， 看好公司盈利水平持续优化。维持22-24 年盈利预测， eps0.55/0.74/0.98，CAGR 3 为39.6%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　房地产政策调控风险；化妆品行业竞争加剧，新品牌孵化不及预期。