本报告导读：

    公司2022年1-2月化妆品营收同比+147%，瑷尔博士品牌多爆款驱动，颐莲明星单品及渠道双重发力，有望持续快速增长。

    投资要点：

    投资建议：公 司化妆品业务品牌定位清晰，研发为本、运营助力，看好未来成长。维持2021-2023EPS 预测 0.76、0.93、1.07 元，目标价18.43 元，对应2022PE20x，维持“增持”评级。

    2022 年1-2 月化妆品营收同比+147%，增速超预期。公司公告，2022年1-2 月化妆品板块收入2.2 亿元，同比增长146.7%；原料及添加剂板块实现收入0.45 亿元，同比增长12.4%。

    瑷尔博士多爆款驱动势能强劲，颐莲明星单品及渠道双重发力。分品牌看，据爬虫数据，我们预计瑷尔博士、颐莲天猫+抖音1-2 月同比分别+138%、123%。其中2 月瑷尔博士爆款洁颜蜜、益生菌水乳、香蕉面膜销量10w、5w、3w+，维持强劲势能；高客单反重力系列产品占比约15%，采用专利褐藻成分、定位抗初老，期待后续表现。颐莲抖音、京东等渠道增长亮眼，目前以单品驱动+渠道扩张为主，明星产品玻尿酸喷雾维持40%+占比，月销8 万+；小黑瓶精华、玻尿酸+富勒烯元气精华等作为第二梯队储备，后续有望接力增长。

    公司化妆品业务技术支撑、运营出色，多品牌发力下有望持续快速增长。背靠福瑞达集团，领跑品牌瑷尔博士、颐莲研发为本，注重产品打磨，渠道方面超头依赖度较低，自然日销同比快速增长验证其较强的运营能力，全年有望维持高速增长势头；储备品牌伊帕尔汗、善颜也将发力打造，看好矩阵式发展下化妆品业务持续快速增长。

    风险提示：地产业务失速、行业竞争加剧、新品表现不及预期。