鲁商置业发布2016 年年报，全年公司实现营业收入76.5 亿，同比上升30.4%；实现归属于母公司所有者的净利润0.92 亿，同比下降17.9%，EPS0.09 元。

    　　结算结构影响下毛利下滑，业绩不达预期：报告期结算额达73.6亿元，实现31.23%的提升，但业绩出现17.9%的下降，主要有两方面因素导致：其一，结算毛利率为14.12%。另一方面，由于基期效应，投资收益同比出现43.47%的下滑，也导致业绩有所收缩。我们预计随着16 销售项目逐步进入结算，毛利率将触底回升，业绩也将兑现增长。

    　　销售实现较快增长，扩张有待发力：公司16 年实现销售72.58亿元，同比增长34%，符合预期。销售额增长主要的得益于近两年较大的开工量和16 年上半年去库存的大背景下政策和流动性持续宽松，在此轮行业景气周期内销售状况较好。2017 年公司目前可售储备约218 万方，预估可售货值在170-180 亿左右，尽管公司货值充沛，保障全年销售能够在16 年基础上实现增长，但要实现百亿规模的跨越尚有一定难度。

    　　拿地谨慎，短期债务压力大幅下降：公司16 年整体拿地趋于谨慎。公司整体负债水平依然维持高位，但鉴于全年融资环境改善，公司私募债等成功发行，缓解了公司短期偿债压力，综合融资成本也进一步下探至6.16%，公司的内控效率也有所提升。

    　　期待国企改革推进：近期山东省动作频频，国改进程接连出现积极信号，我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区，未来山东本土国资改革的进程期待提速。

    　　投资评级与盈利预测：预计公司17-18 年EPS 分别为0.11 元、0.14元，维持“增持”评级。