本报告导读:

    公司已顺利完成新领先和桐君堂的资产过户,进展符合预期。随着整合逐步完成,公司未来外延并购或将加速,维持公司增持评级。

    投资要点:

    标的资产过户完成,外延并购或将加速,维持增持评级。受行业政策及公司营销改革影响,预计2014年公司整体制剂业务基本保持平稳。公司公告已完成标的资产过户和工商登记变更,后续只需完成发行股份登记和资金募集即初步完成首单并购。公司已明确将继续落实“一核两翼多平台”战略,未来外延并购或将加速。维持预计2014-16年EPS为

    0.09/0.12/0.17元;桐君堂和新领先并表的备考EPS为0.14/0.19/0.25元,未来2年平均增速约35%。维持增持评级,维持目标价10元。

    修正模式营销改革进展顺利。公司2014年中单独成立竹林众生营销中心,尝试用修正模式运作双金连和儿童双黄连口服液,目前营销改革进展顺利,运营已经逐步由OTC市场扩展到医院市场,2015年两个品种有望实现跨越式增长。同时随着修正模式逐步成熟,公司继续将益母口服液、小儿清热止咳口服液等10多个自产或贴牌品种进行整合营销,未来有望带动公司原有制剂业务实现快速增长。

    投资子公司将打造为项目运作平台。公司年初与山东信托、众生集团共同出资2亿元成立太龙健康投资公司(公司占比40%),预计目前正在进行公司架构搭建。未来太龙投资公司将针对不同的项目类型,与专业化投资管理公司合作,分版块设立并购基金(如医药类并购基金、生物类并购基金),开展项目投资和股权收购,并将充分利用山东信托的融资渠道和项目管理经验,助力公司加快平台化战略的落实。

    风险提示:并购进度低于预期。