调研要点及总结:

    1)公司外延式发展路径明确,“一核两翼”。将重点借助资本市场的实现快速发展、做大市值。本次是太龙第一次做重组,将为下一场重组做个铺垫;

    2)本次收购的桐君堂、新领先产业链协同明显。收购桐君堂有利于公司中药产业链拓展,种植、加工、饮片、制剂等,公司后续可能做配方颗粒(如果国家政策放开的话)。公司将大力支持桐君阁的发展,发展中药。收购新领先后将对太龙将做更多产品线的战略规划、研发;

    3)收购的标的公司业绩超预期概率极大。两公司业绩承诺都是基于当前情况下做出的承诺。对于桐君堂资产负债率高达80%,如果配套融资能够解决资金问题,资产负债率的降低不仅有利于公司产业的发展,也利于降低公司财务费用;

    4)桐君堂积极涉及到中药代煎药药事服务。当前公司平均每天能够接到1000个处方(周末高峰1500个处方/天)、每个处方金额350-500元、每个处方7-14天、上午下处方下午通过顺丰送货上门,主要覆盖浙江医院终端;

    估值方面,估计15年净利润约1.2亿,15年对应PE估值35倍,尽管估值相对比较合理,但考虑到新领先、桐君堂存在超预期的可能及持续的外延式扩张,给予“买入”评级。