本报告导读:公司是股权结构分散的国企,改革空间大;营销改革和外延并购将带动公司业绩快速成长。首次覆盖,增持评级,目标价9元。

    投资要点:

    首次覆盖,给予增持评级。公司为郑州市地方国企,股权较为分散,公司运营主要由董事会及高管负责,国企改革导向下,未来有较大整合空间。本次收购桐君堂和新领先是“外延并购+管理层激励”双管齐下的起步之举。2013年提出“一核两翼多平台”新战略,内外兼修将带动业绩快速增长。预计2014-16年EPS 0.09/0.12/0.17元;考虑桐君堂和新领先并表的备考EPS0.15/0.18/0.25元,未来2年平均增速41%。首次覆盖,给予增持评级,考虑公司处于拐点型发展阶段,给予一定估值溢价,目标价9元。

    老产品焕发新活力。双黄连产品线是公司核心利润来源(毛利贡献超50%),但产品线比较老化。公司2011年开始营销体系变革,老产品逐步开始焕发新活力。独家品种双金连和双黄连口服液独家儿童剂型目前采取修正模式运作,凭借价格和营销优势,未来有望成为继双黄连口服液后的又一重磅品种。

    资本运作平台战略逐步落地。公司2013年战略性提出“以大健康为核心,以实体主业经营、资本运作为两翼”,目前资本运作已经进入落地阶段:1)将完成收购中药饮片区域龙头桐君堂剩余股权和CRO企业新领先,将为公司提供稳定利润增量。2)完成小儿复方鸡内金咀嚼片的收购,儿科用药产品线构建起步。3)专门设立子公司,大输液资产整合有望开始落实。预计未来公司将外延并购优质企业或品种、整合内部资产,带动公司业绩快速增长。

    风险提示:平台战略进展低于预期风险,产品线过于集中风险