报告摘要：

    标的资产新领先和桐君堂收购价格合理。新领先13年净利润和14年预测净利润分别为1791和2398万元，根据收购价格3.2亿计算，对应的静态和动态市盈率分别为17.87和13.35倍。桐君堂13年净利润为2792万元，14年预测净利润为3294万元，根据49%股权折算后，相应的静态和动态市盈率分别为14.33和12.15倍。两个标的资产静态和动态市盈率明显低于行业平均水平，收购价格合理。

    通过外延式收购，巩固饮片业务，进军CRO领域。此次收购实现了对桐君堂的完全控股，解决了困扰桐君堂多年的股权结构问题，有助于充分利用上市公司的融资优势，更好地支持桐君堂中药饮片业务的发展，增强公司盈利能力。新领先作为一家专门从事3类、6类化学药品临床前研发和技术服务的公司，具有丰富的品种开发经验，并且积累了大量优质药企客户资源。收购新领先一方面增强了公司研发实力，同时也使公司的业务领域扩展到医药研发外包服务领域。

    盈利预测及评级。管理层换届后，公司新的管理团队对内致力于管理机制优化和营销平台调整，对外积极探索外延式发展。通过此次并购，公司的业务组合得到优化，同时管理层的激励问题得到解决，我们预计公司未来的重心将聚焦于产品线的拓展及业绩的提升。预计14年-16年的EPS分别为0.17、0.22和0.29元，对应的PE分别为43、34和26倍，首次给予增持评级。