海南航空发布2013年1季报。主营业务收入72.9亿元，同比增长3.2％，营业成本5.73亿元，同比增加4％，实现归属于母公司的净利润1.84亿元，同比增加4.7％，每股收益0.03元。公司业绩符合预期。

    点评：

    业绩小幅增长由于成本控制较好。1季度公司营业成本同比增加4％，由于1季度国内航空煤油均价和去年比基本持平，营业成本的增加更多的可以通过运力投放来解释。1季度 ASK同比增长1.8％，低于成本增速，由此可见，公司单位成本较稳定。

    供需逆转，客座率再创新高。1季度公司RPK同比增加5.5％，虽较去年同期的21.4％回落明显，但供需差从去年1季度的1.7％增加至3.7％。供需差增加2个百分点反映在客座率上的明显提升。1季度平均客座率87.1％，比去年同期提升3.1个百分点，其中2月份春运期间达到历史新高的89.3％。

    票价水平仍较低。公司1季度RPK增速快于收入增速，这说明整体票价水平仍未明显复苏。目前行业整体需求也出现回落的迹象，客座率和票价水平下降，对于行业复苏的进程我们仍需密切跟踪后续的数据。

    维持公司“增持”评级。

    公司去年二级市场增发募集资金有1.965亿股将于今年8月解禁，短期来看可能对股价有压力。但公司坐拥海南省得天独厚的旅游资源，同时不断强化北京，西安等枢纽城市，以及乌鲁木齐等重点内陆城市的运力布局， 在国内航空市场仍较疲弱的背景下，预计公司供需基本面仍将保持相对稳健。此外，公司在海南省长袖善舞，对区域发展功不可没。未来海南国际旅游岛开发建设海航也有望参与其中，我们认为这也为公司未来基本面带来想象空间。预计公司2013－14 年EPS分别为0.33 元和0.5 元，目前股价对应2013 年动态PE 约为14 倍，PB 为1 倍，维持对公司“增持”的评级和目标价4.88元，对应2013 年15 倍PE。

    风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。