点评：

    公司公布靓丽三季报

    海南旅游岛建设和国人免税政策，促进了公司业务量和票价水平的提升，成为业绩快速增长的主要源泉。此外，得益于较好的运力控制，公司1-9 月份客座率水平保持了84.31%的高水平，较去年同期增长2.06 个百分点。

    收购大股东航空资产，估值基本合理

    天津航空目前拥有92 架飞机，开通航线260 余条，通航城市67 个，年旅客运输量380 余万人次。天津航空毗邻滨海新区，可充分享受新区开发开放带来的快速增长。祥鹏航空注册地和运营基地为云南省昆明市，目前以昆明为基地，航线多为连接省内主要城市的旅游航线，能充分享受云南的旅游资源。

    分别以评估净资产为定价的依据，升值率较小。并且考虑到支线航空是我国航空业未来的发展方向之一，而天津航空依托滨海新区，祥鹏航空依托云南省优势的旅游资源，未来发展空间较大，我们认为收购价格基本合理。

    大股东航空资产整体上市的平台

    海航一直是集团航空资产整体上市的平台，未来或将有进一步的收购。我们预测公司2011-2013 年每股收益分别为0.76、0.77 和0.80元，12 年动态市盈率仅为8 倍，将为公司给予推荐的投资评级。