事件描述

    海南航空发布2011 年半年报，公司上半年公司实现营业收入115.63 亿元，同比增长19.64%，实现归属于母公司的净利润6.7 亿元，同比增长20.24%，实现每股收益0.16 元，扣非后每股收益0.10 元。

    上半年公司运营数据增长有所放缓，报告期内公司收入客公里、货邮吨公里同比增速依次为5.0%、3.2%，而客座率再创新高，增长3.1 个百分点至83.68%，客座率及增速在四大航中均处于最低位。

    公司上半年实现营业收入115.63 亿元，同比增长19.64%；客运收入、货邮收入、包机收入同比增长依次为23.23%、23.80%、18.77%，占比分别为92.86、3.96%、0.29%；其他业务收入中飞机租赁业务同比下滑25.86%。

    公司报告期内营业收入、营业成本同比增长19.64%、18.13%，而去年同期增速为42.29%、35.20%。公司报告期内毛利率较去年提升0.93 个百分点至24.44%，主要是由于客座率提升带来的边际效益；公司净利率较去年同期增长0.29 个百分点至6.40%；上半年销售费用、管理费用、财务费用同比增长15.42%、-6.04%、36.03%。

    我们认为，下半年是海南的传统旅游旺季，且短期内行业基本面较好，国内经济发展稳定，油价大幅上涨的概率较小，人民币有望持续升值。我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.676 元、0.739 元和0.873 元，对应PE为9.59 倍、8.78 倍和7.43 倍，维持“推荐”评级。