送股比例偏低预示尚有较大提升空间公司采用总市值不变的方法折算非流通股股东支付的对价水平。由于公司的股价前期经历了较大的跌幅，股价处于历史的最低位，股改公告前的收盘价仅为2.42 元，因此据此折算流通通股股东的持股成本略显不公。公司以2005 年三季度最新的每股净资产2.46 元折价20%计算非流通股股东的持股成本更是存在高估之嫌。我们认为，公司计算出10 股送1 股的对价比例较纺织服装行业前期股改通过公司的平均10 送3 水平显著偏低，这也预示着未来经过与各方面沟通协调之后，对价比例还会有较大的提升空间。事实上，前三大非流通股股东合计持股比例达到48.15%表明大股东依然有很强的送股潜力。

    非流通股东附加增持承诺会给股价带来一定支撑，但力度有限为了更好的照顾流通股股东的利益，公司大股东做出了在增持承诺：在公司临时股东大会暨相关股东会议审议通过股权分置改革方案并实施的首个交易日起两个月内，江苏阳光集团有限公司将以自有资金（拟定为7500 万元）通过交易所集中竞价的交易方式增持社会公众股不少于3000 万股股票。此外，公司还提出了关于回购社会公众股份的预案：在回购报告书刊登后的首个交易日起六个月内，公司将以自有资金通过交易所，以集中竞价交易方式回购公司不超过3000 万股社会公众股，然后依法予以注销。并以公司最新每股净资产2.46 元为基准，确定回购价格最高不超过2.45 元/股。我们认为增持承诺会给公司股价给予有力支撑，而回购并予以注销的方式更是将以提升每股价值的方式推动股价上涨。但是，从实施后的绝对效果来说，由于两种方式合计影响6000 万股，仅占9.6 亿总股本的6.25%，加之公司的增持和回购价格与目前每股净资产基本持平，所以对股价上涨的推动力量有限。

    2005 年的业绩下滑明显，2006 年有望迎来恢复性增长今年前三季度，公司实现主营业务收入 18 亿元，同比增长 33.44%；实现净利润104.39 万元，同比剧减98.37%。一方面是因为母公司毛纺外销业务比重增大，外销产品毛利率较低,前三季度公司共实现出口收入 1.6 亿美元,比去年同期增加 45.33%；另一方面是三项费用增长较快，比去年同期增加59.56%。预计2005年业绩将较为较为平淡，每股收益将在0.01 元。但是到2006 年，前期投资1.54 亿元年产200 万米精纺呢绒的纺织染扩建项目以及投资2500 万元建设的半精纺生产线将全面达产，预计将推动销售规模增长15%，此外2005 年的由于合并产生的大额期间费用将不再，因此我们预测2006 年公司的业绩有望达到0.10元。