本报告导读：

    公司2021H1业绩超预期，推测主要系电解铝利润及汽车板贡献，展望后续汽车板加速放量，盈利弹性有望快速释放。

    投资要点：

    维持增持评级。公司预告 2021H1 归母净利同比+66.85%-82.64%，超市场预期。维持2021-2023 年EPS 预测0.25/0.28/0.32 元，但考虑到高端板材汽车板快速放量将显著优化公司产品结构，故给予一定估值溢价上调估值至25 倍PE（原20 倍），相应上调目标价至6.25 元（原4.94 元），维持增持评级。

    2021H1 业绩超预期，电解铝和汽车板或为主要贡献项。公司公告2021H1预计归母净利润14.16-15.5 亿元，同比+66.85%-82.64%；测算Q2 归母净利润约为8.8-10.14 亿元，同比+58.6%-82.7%，业绩超预期。预计公司2021H1 电解铝产量或达41.5 万吨，售价或达17410 元/吨，测算非贸易类电解铝可贡献利润约9.92 亿元，或超市场预期。随着公司汽车板二期项目落地，预计2021H1 完成产量约5.4 万吨，公司4 月已实现单月汽车板产销量破万，预计随着二期项目逐步达产以及终端需求超预期释放，公司下半年汽车板产量或超6.3 万吨，全年或达11.7 万吨。

    后看汽车板放量，利润释放或将提速。公司第二条汽车铝合金板产线或于下半年达产，预计公司汽车铝合金板产能将从10 万吨，扩张至20 万吨，且板材从内板继续向外板延伸，已完成6 系内外板等15 项认证，扩大了公司在汽车板市场份额。预计随着产能扩张，叠加外板比例提升，有望加速利润释放。

    催化剂：铝价上扬，汽车板快速起量

    风险提示：下游需求不及预期的风险