受益补贴，柴油机需求大幅增长

    公司柴油机主要为轻卡、工程机械和农机等配套，主要下游客户包括北汽福田、江淮、合力、一汽红塔等。2009 年，受益于130亿元农机补贴（比2008 年大幅增加）、50 亿元汽车下乡补贴政策、以及国Ⅲ标准的实施等因素，公司小缸径多缸柴油机销量大幅增长、预计超过30 万台，同比增长约50％。我们预计，2010 年农机补贴还会继续大幅增长，公司柴油机销量仍会保持较快增长。

    柴油机盈利能力不是很强

    公司柴油机成本中原材料成本占大部分，在60％～70％左右，其中铸件大部分由子公司天钰机械（已经注销，转到天和机械旗下）提供，部分在本地外购；占比较大的核心零部件如轴承、泵等全部来自外购，公司产品属于中游、转嫁上游涨价的能力不强，柴油机毛利率持续保持在9％左右，盈利能力不强。

    公司柴油机生产布局

    公司本部主要生产108mm 缸径以下的4 缸小缸径柴油机，主要为北汽福田等轻卡配套，产能在30 万台。开发区有3 家子公司生产柴油机产品。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2009～2011 年EPS 分别为0.16、0.28 元和0.41 元，基于对央企合作和皖江规划的良好预期，目标价14 元，给予增持评级。