要点

    事件：公司发布公告称，公司下属子公司浙江新码生物医药有限公司（以下简称新码生物）、新码生物下属全资子公司 Novocodex,Inc.和新码生物创始人梁学军先生、夏钢先生及其他现有股东与十位战略投资者拟签署B 轮增资协议。

    点评：

    新码生物B 轮拟融资3 亿元，估值31 亿元：2021 年公司下属子公司新码生物完成了逾4 亿元A 轮融资，估值27 亿元。本次B 轮融资逾3 亿元，增资完成后新码生物估值将提升至31 亿元，公司对新码生物持股比例将从54.38%降至45.92%。新码生物从A 轮融资后，陆续完成了多项里程碑式进展，包括：1）完成ARX788 乳腺癌II/III 期中期结果分析并入组完成；2）启动ARX788 胃癌II/III 期临床研究；3）完成第二个ADC 产品ARX305 的IND 申报；4）自主知识产权平台上开发的NCB003产品在中试基地完成毒理样品试制，临床批样品生产也即将完成；5）提交了包括新产品相关以及新型非天然氨基酸相关的发明专利申请共10 项。B 轮融资完成后，一方面表明新码生物产品潜力在一级资本市场持续获得高度认可，另一方面融资将为新码生物补充现金流，用于支持公司核心产品ARX788 的临床开发及商业化准备、产品线拓展和自主创新技术平台建设，ADC 临床研究有望加速，未来产品落地前景可期，公司有望持续受益。

    ADC 业务进展顺利，医药业务有望打开公司成长空间：2022 年4 月23 日，公司发布《关于ARX788 获得药物临床试验申请受理通知书的公告》，ARX788 符合药品注册的有关要求，可以开展用于HER2 表达或突变晚期实体瘤治疗的临床试验。

    ARX788 是公司与美国Ambrx 公司达成合作共同研发的新一代单克隆抗体偶联药物，用于治疗HER2 阳性晚期乳腺癌和胃癌等。据公司公告披露，目前已完成ARX788乳腺癌II/III 期中期结果分析并入组完成，ARX788 用于治疗胃癌和胃食管连接部腺癌的II/III 期临床试验亦顺利推进。根据EVALUATEPHARMA 数据预计，在2024 年，HER2 靶点抗肿瘤市场全球销售额可增长至156 亿美元，公司ARX788 创新药项目具有广阔发展前景。公司医药业务快速发展，有望打开公司成长空间。

    需求好转叠加检修季来临，维生素有望迎来底部反转。需求端，2022 年1-5 月，受疫情影响，我国维生素出口同比大幅下滑。我们认为6 月以来随着国内疫情逐渐受控，物流逐步恢复正常运行，我国维生素出口有望修复到往年正常水平。此外在人民币贬值背景下，维生素出口也有望进一步提振。供给端，6 月中旬以来，我国维生素企业陆续迎来检修期，下半年国内维生素供给有望收缩。需求改善叠加检修季来临，我们认为维生素价格目前处于底部，下半年有望迎来底部反转。此外，俄乌冲突持续背景下，欧洲天然气供应短缺问题仍然存在，我们仍需持续关注欧洲维生素生产情况，天然气短缺背景下或将再次点燃维生素景气周期。

    盈利预测、估值与评级：22 年下半年维生素供需格局有望显著改善，价格底部反转可期，公司医药业务稳步拓展，有望打开成长空间，因此我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024 年净利润分别为14.19/16.39/18.61 亿元，折合EPS分别为1.47/1.70/1.93 元，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格波动，研发风险，全球经济复苏不及预期，融资进度不及预期。