投资要点:

    　　VA 和VE2021 年一季度价格上升较快，上半年有望维持高位，公司将从中受益。从近期维生素价格走势看，整体呈现上行的态势；主要原因来自于年前大家对疫情走势判断较为悲观，备货周期拉长，年后市场库存急剧下降，而下游生猪及能繁母猪存栏量快速增长，推升维生素A 和维生素E 等产品价格上涨。维生素价格的上涨有助于拉动公司业绩的上涨。

    　　公司正处于向综合医药企业转型的关键期。2019 年，降糖类药物米格列醇进入国家医保目录。该产品有望继续放量。独家品种无氟类喹诺酮药物奈诺沙星注射液有望较快获得批文，随着全身用含氟喹诺酮类药物说明书的修订，无氟喹诺酮有望加速取代传统含氟喹诺酮类药物，未来或将成为一个10 亿元以上的药物品种。达托霉素获得美国FDA 认证通过，2021 年有望放量。ARX788 具备先发优势，有望成为国内药企中首家上市的抗体偶联药物。

    　　预计公司2020 年-2022 年的EPS 分别为0.77 元，1.30 元，2.11 元，对应3 月35 日收盘价13.76 元，动态PE 分别为17.87 倍，10.58 倍和6.52倍，考虑到公司向综合创新药企转型，估值重心有望上移，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：VA 和VE 价格快速下滑，海外制剂批复未通过，新药研发及市场推广低于预期等。