事件：3 月18 日晚，公司发布关于子公司新码生物增资扩股引进战略投资者的公告，公司、下属公司及新码生物创始人与八位战略投资者及其他原股东拟签署协议，各方同意，投资人以人民币4.15 亿元或等值美元的价格认购新码生物新增注册资本人民币556.1 万元（剩余增资款计入目标公司资本公积），取得增资后新码生物约 23.5%的股权。本轮增资将用于支持新码生物核心产品 ARX788 的临床开发及商业化准备、产品线拓展和自主创新技术平台建设。

    　　顶级投资机构领投新码生物，有助加快创新药临床开发。本轮融资由礼来亚洲基金（LAV）和经纬中国共同领投，国投招商、三花弘道等跟投，增资完成后，浙江医药将持有新码生物54.4%股权，礼来和经纬旗下企业分别持股9.63%、4.82%。礼来亚洲基金是业界具有领导力的生命科学和医疗健康风险投资基金，在临床研究等方面经验丰富，经纬中国是国内顶尖的风险投资机构。新码生物专注于开发新一代治疗用生物技术药物，与美国安博生物（Ambrx）合作开发的ARX788 和ARX305 是利用非天然氨基酸技术实现定点偶联的ADC 药物，目前ARX788 在国内已经进入治疗HER2 阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III 期临床研究，正在启动用于胃癌和胃食管连接部腺癌治疗的II/III 期临床试验；ARX305 是用于治疗CD70 阳性肿瘤的ADC，目前处于临床前评价研究阶段，预计2021 年提交IND 注册申报。

    　　新款创新药品种前景看好，有望打开业绩和估值空间。3 月18 日美国FDA授予Ambrx 的ARX788 孤儿药资格，用于治疗HER2 阳性胃癌，将为其开发提供多种优惠政策，ARX788 一期临床试验表现出可喜的抗癌活性，预计将在2021 年下半年启动全球性3 期临床试验，此前ARX788 已经获得FDA 授予的快速通道资格，用于治疗HER2 阳性乳腺癌。Ambrx 已将ARX788 的中国权利授予了其合作伙伴新码生物，根据协议，新码生物将获得中国区该产品现有专利的独占许可，ARX788 中国区15%销售收益归属Ambrx，中国境外15%销售收益归属新码生物。此外，新码生物将负责ARX305 在中国的开发和商业化，同时有权按照非公开比例获取该产品的中国境外销售收益。

    　　维生素价格持续上涨，公司业绩有望大幅提升。2020 年底年以来维生素市场供需偏紧，产品价格持续上涨，目前国内VA、VE 最新报价390 元、81.5 元/Kg，较去年底分别上涨60%、39%，根据饲料巴巴信息，近期受巴斯夫路德维希厂区火灾事故、能特科技复产不及预期、国内需求持续向好等影响，国内维生素龙头企业VA、VE 最新报价分别达到450 元、90 元/Kg，预计成交价格有望进一步上涨。

    　　公司是国内维生素行业领先企业，具有产业链一体化和规模化优势，开工负荷保持高位，维生素业务呈现量价齐升态势，有望助推公司业绩大幅提升。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计 2020~2022 年公司归母净利润分别为7.4 亿、15.1 亿、17.8 亿元，EPS 分别为0.76、1.56、1.84 元，当前股价对应PE 分别为 22、11、9 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、创新药临床不及预期、产品放量不及预期。