投资建议:预计公司2014-2016年EPS分别为0.12元、0.19元和0.23元(对应资产置换及增发完成后的股本),我们认为依托庞大的美容行业,公司的美容机构零售终端数量也随其品牌影响力迅速提升,此外公司未来还有望通过横向品牌及纵向美容零售终端的收购扩大销售终端,从而实现产业链的整合并进一步推进美容服务大事业。考虑公司未来3年增速及向美容服务大事业继续深入发展的成长空间,我们给予公司2015年PE70X(对应行业估值溢价率约为100%),对应目标价为13元,首次覆盖给予“增持”评级。

    美容行业高增速、大空间,未来整合空间大。美容行业近30年的复合增速约为29%,至2010年单店数量已达117万家,营业额达3537亿元,且根据“十二五”规划,2015年行业规模计划达到7700亿元,美容行业增长迅速且空间巨大,并逐步开始整合产品销售及美容服务,但行业呈现小、散、乱的格局,未来存在较大整合空间。

    依托美容大行业,唯美度发展前景大可期待。唯美度每年新增零售终端约400家,且2014年扩张速度进一步加快,收入规模在此带动下将继续保持快速增长;此外公司也有望通过收购方式扩大销售终端规模,预计包括对横向化妆品牌及纵向美容零售终端机构的收购,从而有助于公司实现产业链条的整合,依托现有的产品、终端机构资源,公司未来也有望进一步推进美容服务大事业,成长空间值得期待。

    风险提示:资产置换不成功,销售终端的扩张进度及效果不达预期。