核心观点

    　　一季度业绩符合预期，净利润快速增长。公司发布2017 年一季报，报告期内公司实现营收2.46 亿元、同比增长153.79%，归母净利润5413 万元、同比增长169.96%，对应EPS 0.37 元，符合预期。公司营业收入的增加主要来自于本期新增了依姆多的销售收入（去年同期未并表），同时新活素的销售较上期也有所增长。费用方面，销售费用和管理费用分别同比增长86.27%和32.33%，主要来源于新增依姆多产生相关费用；财务费用也有所增加，主要来源于子公司计提借款利息。

    　　非公开发行获得批文，重大资产重组进展顺利。17 年4 月8 日，公司获得证监会核准非公开发行股票的批文，核准公司非公开发行不超过3881 万股新股。非公开发行募集资金将有力保证公司重大资产重组顺利进行。依姆多相关资产的交易已于16 年5 月1 日完成。截至目前，生产转换已进入转换试验阶段；上市许可转换、商标过户、市场交接等方面都在按计划推进，进展较为顺利。

    　　新活素进入国家医保谈判目录，公司有望获得长足发展。17 年4 月14 日，公司产品注射用重组人脑利钠肽（新活素）被纳入新版国家医保谈判目录范围，将参加价格谈判工作。新活素是公司主力产品之一，据估算17 年营收占比大约35%。若能成功纳入国家医保目录，将有力促进该产品销售放量。

    　　另外，公司主要产品依姆多和诺迪康胶囊也都是心脑血管系统用药，协同效应明显。目前，这三种产品在国内的推广销售都由大股东康哲药物负责。我们认为，公司主力产品市场空间较大，在合理推广下有望获得长足发展。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2017-2019 年归属母公司净利润为2.44/2.76/3.13 亿元，对应EPS 分别为1.68/1.91/2.16 元。考虑到17 年将要进行非公开发行，摊薄后EPS 为1.32/1.50/1.70 元。我们维持之前可比公司17 年44 倍PE，对应目标价58.08 元（使用摊薄后EPS 估值），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　如果依姆多推广不利，则对公司业绩增长有较大影响。