投资要点：

    事件。公司公布2019 年半年报。报告期内，公司实现营业收入72.75 亿元，同比增加30.11%；归属于上市公司股东的净利润17.21 亿元，同比增加18.08%；实现基本每股收益0.20 元。

    2019 年上半年，受房地产结算收入增加的推动，公司营收增加30.11%；同期，土地增值税增加较多，使得公司归母净利润增幅收窄至18.08%。2019年上半年，公司实现营业收入72.75 亿元，其中地产业务收入60.39 亿元（不含合作项目），同比增长63.9%。根据公司2019 年半年报披露：公司地产业务，新开工面积约137 万平方米，同比增加234%；新竣工面积86 万平方米，同比增加140%；实现合同销售面积47 万平方米、合同销售收入76 亿元，销售均价约16100 元；实现结算面积50 万平方米和结算收入61 亿元，同比增加56%和63%；结算均价12200 元，结算毛利率约46%；公司地产业务营业利润约12 亿元。现有开发项目约50 个（不含海涂开发项目），项目土地面积约1200 万平方米，权益面积约1100 万平方米；总建筑面积约2300 万平方米，权益总建筑面积约2200 万平方米。上海旧改项目进展顺利，亚龙项目、天虹项目、玛宝项目已进入征收实施阶段，截至期末征收签约率分别为95.52%、98.48%和99.30%。目前，上海五大旧改项目合计建筑面积达180万平方米，公司在上海内环内土地储备名列行业前茅。期内，公司地产业务高质量发展的同时，进一步构建金融服务和金融科技双向赋能生态圈。同时，公司持续加大对高科技企业的投入。公司所投资的金融服务、金融科技和高科技企业发展势头强劲，部分已具备或将很快具备上市的条件。

    投资建议。公司土地储备充足，地产+金融科技投资战略继续推进，“优于大市”评级。公司主要业务为地产开发和投资业务。目前在全国30 余个城市开发50 余个住宅和商业地产项目，总开发面积达3000 万平方米，规模和实力居行业前列。公司广泛投资金融服务机构，同时也是万得信息、51 信用卡、通卡联城等一批拥有领先技术和市场份额的金融科技公司的重要股东；前瞻投资于区块链、大数据、人工智能、云计算、半导体、智能制造等高科技企业。我们预计公司2019 年、2020 年EPS 分别是0.36 和0.42 元。我们给予公司2019 年11-14 倍的动态PE，对应的合理价值区间为3.96 元-5.04 元，维持公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司销售业务面临政策调控的风险，以及股权投资风险。