投资要点：

    事件一。公司公布2017 年年报。报告期内，公司实现营业收入175.0 亿元，同比增加28.4%；归属于上市公司股东的净利润33.2 亿元，同比下滑43.1%；实现基本每股收益0.39 元。公司每10 股派发现金红利0.57 元（含税）。

    2017 年，公司房产结算增加使营收增加28.4%；上年股权投资转换收益基数较高使本期公司净利润减少43.1%。根据公司2017 年年报披露，2017 年，公司合同销售面积92 万平、合同销售收入132 亿元。期内，公司新增土储总建面125 万平。2017 年，公司出资7.44 亿元配股增资温州银行，完成后占其总股本的18.15%。公司入股亚太交易有限公司20%股权。2017 年，公司进一步增资占51 Credit Card Inc.的26.56%。公司认购金砖丝路（银川）股权投资合伙企业（有限合伙）14.43%，入股浙江邦盛科技有限公司7.98%，入股杭州云英网络科技有限公司5.66%，入股杭州云毅网络科技有限公司4.17%，入股上海趣美信息有限公司19.02%，入股杭州趣链科技有限公司6.55%。2017 年4 月，公司拟参股设立基金管理公司并投资20 亿元联合发起设立浙商产融投资基金。2017 年9 月，公司转让新湖期货合计62%的股权，梳理金融股权投资。2017 年9 月，公司拟通过境外全资子公司香港冠盛投资21.73 亿港元参与信银国际的增资扩股。2017 年12 月，公司拟认缴1亿元投资杭州云栖创投。

    事件二。公司公布2018 年一季度。报告期内，公司实现营业收入29.9 亿元，同比增加94.3%；归属于上市公司股东的净利润7.88 亿元，同比增加107.1%；实现基本每股收益0.09 元。2018 年2 月，公司竞得万得信息6.0183%的股权。

    投资建议。公司土地储备充足，地产+金融科技投资战略继续推进。公司项目商业和住宅土地储备权益建面达2200 万平（不包括海涂开发项目）。同时，公司参股金融企业（参股温州银行18.15%股权）并积极拓展金融科技投资。

    目前，公司加大上海旧改项目的布局力度，价值储备良好。我们预计公司2018年、2019 年EPS 分别是0.44 和0.53 元（业绩出现较大幅度上调是因为从2017 年以后公司参股4.99%的中信银行股权以权益法核算增添了较多的投资收益），对应RNAV 是8.59 元。目前，相关可比公司股价/RNAV 估值为0.64倍，考虑到公司金融科技投资拓展顺利，开发项目储备丰富，我们以6.5 折RNAV 作为公司未来6 个月目标价，对应5.58 元（对应公司2018 年动态PE估值为12.68 倍，小于可比公司相应估值均值25.79 倍），维持“增持”评级。

    风险提示：公司销售业务面临政策调控的风险，以及股权投资风险。