投资要点：

    　　公司公布2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入40.9 亿元，同比减1.19%；归属于上市公司股东的净利润4.75 亿元，同比增加53.0%；实现基本每股收益0.06 元。

    　　2017 年上半年，受房产结转减少影响，公司营收减1.19%；同期权益法核算的投资收益增加使得净利润增长53.0%。2017 年1-6 月，公司新增土地储备占地面积26.46 万平，总建筑面积58.67 万平，同比增加36.44%；新开工面积35.27 万平，同比下降17.52%；新竣工面积9.88 万平，同比下降82.28%；合同销售面积63.24 万平，同比增加22.86%；合同销售收入84.74 亿元，同比增加11.52%，销售均价约13400 元。结算面积15.12 万平和结算收入17.24亿元，同比下降25.85%和21.52%（不含合作项目）。截至2017 年6 月末，公司出租房地产楼面面积为6.21 万平；2017 年1-6 月，公司取得租金总收入1115.85 万元。2017 年1-6 月，公司成功发行7 亿美元担保优先债券。截至期末，公司现有开发项目40 余个（不含海涂开发项目），项目土地面积约1260 万平，按公司权益计算约为1100 万平；总建筑面积约2370 万平，权益总建筑面积约2100 万平。报告期内，公司通过配股增资温州银行1.88 亿股，合计持有温州银行5.38 亿股，占温州银行增资扩股后总股本的18.15%。

    　　公司积极推进旗下持有的银行、证券、保险、期货等金融股权和51 信用卡、万得等金融科技公司的业务合作，对客户一体化的金融服务能力得到进一步提升。

    　　2017 年3 月，公司完成7 亿美元的境外美元债券发行。2017 年4 月，公司拟参股设立基金管理公司并投资20 亿元联合发起设立浙商产融投资基金。

    　　投资建议。投资建议：公司土地储备充足，地产+互联网金融战略继续推进。

    　　公司项目商业和住宅土地储备权益建面达3000 万平（土地成本较低廉，其中海涂开发储备600 万平，后者属大型城镇化综合项目），土地储备量居于同类地产公司首位。同时，公司参股金融企业（参股温州银行13.96%股权）并推动互联网金融整合。目前，公司加大上海旧改项目的布局力度，价值储备良好。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别是0.17 和0.25 元，对应RNAV是8.13 元。考虑公司大规模投入互联网金融平台建设，开发项目存在一定的变现风险，我们以8 折RNAV 作为目标价，对应6.50 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司面临租售不及预期风险。