公司23 年营收51.96 亿元，同比+25.38%；毛利率10.73%，同比-1.4pct；归母净利润-0.19 亿元，由盈转亏；归母净利率-0.37%，同比-2.24pct。

    　　分季度看，公司23Q4 营收11.5 亿元，同比-15.19%，环比-19.82%；毛利率15.18%，同比+3.82pct，环比+5.19pct；归母净利润-0.55 亿元；归母净利率-4.79%，同比-2.88pct，环比-5.01pct。24Q1 营收13.09 亿元，同比+7.13%，环比+12.85%；毛利率8.47%，同比-0.9pct，环比-6.71pct；归母净利润-0.03 亿元；归母净利率-0.21%，同比-1.04pct，环比+4.58pct。

    　　光伏玻璃扩产带动产销量高增，价格下降导致盈利承压。23 年公司光伏玻璃营收37.7 亿元，同比+87.6%；销量1.98 亿平，同比+107.5%；计算得单平均价/成本/毛利19.0/16.5/2.5 元，同比-2.0/-1.0/-1.1 元。公司产销量高增，但光伏玻璃价格持续下跌，据卓创，23 全年/23Q4/24Q1 2.0mm 镀膜光伏玻璃均价18.8/18.2/16.4 元/平，同比-1.7/-2.0/-3.6 元/平，导致公司报告期内盈利承压。公司积极推动产业链延伸降本，23 年安阳、焦作、许昌三个硅基项目建成投产，带动单位成本有所下降，同时也提高了原材料供应的稳定性。

    　　浮法玻璃方面，竞争加剧，价格下跌，盈利承压。23 年公司浮法营收3.58亿元，同比-11.85%；销量15.4 万吨，同比+4.8%；计算得单吨均价/成本/毛利2323/2521/-198 元，同比-438/+190/-628 元。主要为超白浮法玻璃市场竞争加剧、价格下跌，同时公司产品切换导致生产成本有所提高，毛利出现短期亏损。

    　　24 年目标收入稳增，光伏玻璃盈利有望触底修复。公司24 年计划销售收入55 亿元，同比+5.85%。光伏玻璃价格基本见底，24/4/3 2.0mm 镀膜玻璃环比上周涨价2 元/平，预计后续盈利有望逐步修复。

    　　投资建议：公司为老牌玻企，具备独特的天然气优势，光伏玻璃快速扩产，同时公司在光热、药玻等高端玻璃领域的多样化布局正稳步推进，我们预计24-26 年公司归母净利润1.6/1.98/2.43 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业产能过剩、下游需求超预期下跌、原材料价格超预期上涨。