事件：公司发布2022 年报，全年公司实现营业收入 41.44 亿元，同比增长23.00%；实现归母净利润0.78 亿元，同比减少 63.23%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比减少70.69%。单四季度公司实现营收13.56 亿元，同比增长57.27%，归母净利润-0.26 亿元，扣非归母净利润-0.41 亿元，四季度亏损主要系贵金属事件与应收账款减值持续计提，子公司焦作安彩、许昌安彩保持盈利。

    公司营收稳步增长，光伏玻璃价格低位影响毛利贡献：2022 年，公司光伏玻璃、天然气、浮法玻璃业务分别实现营收20.10 亿元/17.13 亿元/4.06 亿元，分别同比+52.26%/-3.79%/+57.74%，分别实现毛利3.38/1.00/0.63 亿元，分别同比+0.85%/+9.15%/-25.86%。从各业务来看，公司光伏玻璃收入上涨主要受益于拓宽销售渠道、新产线投产且产能高效利用，22 年光伏玻璃价格持续低位波动影响盈利，天然气价格上涨带动天然气业务毛利贡献增加。浮法玻璃业务中，房地产持续低迷，常规浮法玻璃需求走弱，而光热玻璃业务受行业景气推动不断发展，全资子公司安彩光热科技拥有600t/d 的超白浮法玻璃窑炉及配套深加工生产线，具备超白浮法玻璃、光热玻璃等生产能力，22 年安彩光热科技实现营收4.06 亿元。公司加大光伏玻璃、光热玻璃等研发投入，研发费用大幅增加，22年公司，研发费用达0.88 亿元，同比增加77.33%，报告期贵金属案计提0.23亿减值，销售收入大幅上涨带动坏账准备计提金额上升，致22 年利润承压。

    降本增收双管齐下，23 年盈利有望回升：公司于安阳、焦作、许昌投资建设三个硅基材料项目，进行石英砂加工，设计产能为75 万吨每年，此举有利于降低原材料成本，延伸玻璃业务产业链条。河南安彩燃气有限责任公司100%股权及公司运营LNG、CNG 业务资产预计于2023 年6 月20 日前出售，剥离毛利率较低的业务，利于公司集中经营高附加值的光伏玻璃、光热玻璃及药用玻璃等项目。

    中性硼硅药用玻璃项目进入建设期，投产后或打破药用玻璃技术壁垒，步入少数国外行业垄断领域，为公司提供新的利润增长点。报告期公司降本增效持续进行，减值计提完毕后轻装上阵23 年盈利有望回升。

    盈利预测、估值与评级：多重因素叠加致22 年盈利水平下滑，考虑到光伏玻璃价格持续低位或令后续毛利率低于预期，我们调整2023/2024 年EPS 预测分别为0.21/0.27 元（原23/24 年为0.24/0.40 元），新增25 年EPS 预测为0.33元，公司多举措助力盈利上升，技术实力雄厚不断培育新增长极，维持“增持”评级。

    风险提示：研发产出不及预期，光伏行业竞争加剧，原材料成本下降不及预期。