事件:

    公司发布三季报,前三季度营业收入和净利润分别达12.42亿元和-1.06亿元,同比分别增加26.05%和亏损大幅收窄44.87%;扣非后净利润为-1.55亿元,同比收窄19.7%;基本每股收益-0.19元。销售毛利率为7.15%,同比大幅增加5.38个百分点;期间费用率为18.24%,同比下降1.58个百分点;销售净利率为-11.72%,同比大幅提升6.84个百分点;环比来看,三季度净利润-2324万元,减亏62.75%;期间费用率同比大幅下降5.51个百分点,环比降1.02个百分点;净利润率环比增加5.54个百分点,达到-4.56%,盈利能力强势好转,整体盈利状况基本符合市场预期。公司营业收入增加与盈利能力好转的主要原因是:1)LNG工厂以及加气站等天然气业务实现较快增长;光伏玻璃业务下半年开始好转。

    公司亮点:1)传统光伏玻璃业务出现好转;2)LNG与加气站业务实现快速增长;3)投资2.72亿元打造豫北地区最大的LNG液化工厂,LNG业务进入高速发展轨道;4)LNG液化工厂与布局LNG加气站业务的强势互补,打造“LNG液化工厂+加气站”的直销模式;5)随着LNG/CNG加气站站点不断增加,提升公司LNG直销比例,拉升LNG的盈利能力; 6)扩大豫北次高压官网输气能力,大幅提升现有次高压管线的盈利空间;7)光伏镀膜玻璃盈利能力逐步回升; 8)传统浮法玻璃随行业好转亏损逐步减少。随着公司燃气业务的拓展,其对利润贡献将占到90%以上,预计14-15年EPS为0.1元和0.41元,对应PE为50和12倍,看好公司今后LNG等燃气业务扩展带来的基本面逆转,建议投资者积极逢低买入,给予“强烈推荐”评级。

    评论:

    积极因素:

    1. 收入大幅增长,亏损大幅收窄,盈利能力持续改善。

    前三季度营业收入和净利润分别达12.42亿元和-1.06亿元,同比分别增加26.05%和亏损大幅收窄44.87%;扣非后净利润为-1.55亿元,同比收窄19.7%;基本每股收益-0.19元。销售毛利率为7.15%,同比大幅增加5.38个百分点;期间费用率为18.24%,同比下降1.58个百分点;销售净利率为-11.72%,同比大幅提升6.84个百分点;环比来看,三季度净利润-2324万元,减亏62.75%;期间费用率同比大幅下降5.51个百分点,环比降1.02个百分点;净利润率环比增加5.54个百分点,达到-4.56%,盈利能力强势好转,整体盈利状况基本符合市场预期。公司营业收入增加与盈利能力好转的主要原因是:1)LNG工厂以及加气站等天然气业务实现较快增长;光伏玻璃业务下半年开始好转。

    2. 阔步进军LNG液化工厂领域,打造中原区天然气龙头。

    公司更改“年产1440万平米电子信息显示超薄玻璃基板项目”募集资金2.72亿元用于“日处理50万立方米天然气液化工厂项目”。项目建设周期24个月,预计2015年下半年正常投产并产生收益,新项目设计生产能力为日处理天然气 50万立方米,主要装置为天然气的净化和液化装置、LNG 的储存设施和LNG 的装车装置。投资估算为27,227.90万元。建成后预计年销售收入为64,008.31万元,年利税总额为3,267.48万元,年税后利润为2,067.02万元,投资收益率9.50%,投资回收期9.62年。

    2.设立安彩燃气进入加气站领域,打造LNG液化工厂-加气站的LNG直销模式增厚盈利能力。

    公司8月份公告称拟投资3000万元设立全资子公司河南安彩燃气有限责任公司,通过安彩燃气自身或与其他相关方合作方式,加快推进LNG加液站布点建设工作,加快推广车用LNG并占领周边市场。公司成立安彩燃气,为进一步进军燃气市场并取得LNG终端站点布局打下基础。

    公司目前已经拥有一座在运LNG液化工厂和4个CNG/LNG加气站。今后随着公司新的50万方LNG液化工厂产能的增加以及加气站点的不断增加,其LNG/CNG业务盈利能力将会买上一个新台阶。

    由于河南省地处南北交通运输干线和东西交通运输干线位置,全省高速公路里程达到6000KM,为全国之最,成为未来南北地区和东西部地区物流的重要枢纽地区,其对LNG的消纳能力远高于其它省市。由于河南省LNG需求旺盛,为LNG的消纳大省,但本省LNG液化工厂产能不足,市场供不应求,周边省市LNG通过槽车长途拨涉到中原地区进行销售。

    另外一方面,随着公司LNG站点建设的加强,公司LNG直销比例不断增加,这将拉升公司售价约20%(相对于批发价),极大增厚公司LNG业务的盈利能力。同时,公司发展战略明确提出:在天然气领域,公司以LNG液化工厂为依托,积极推动LNG零售站点布点工作,LNG零售将成为公司燃气业务新的利润增长点。

    3.传统浮法玻璃和光伏镀膜玻璃逐步好转。

    在光伏玻璃和节能玻璃领域,公司优化产品结构,快速提升高毛利率光伏镀膜玻璃和高、超白节能浮法玻璃产品的销量,这两块业务毛利率均得到明显提高。

    随着光伏玻璃销售回款的好转,公司光伏玻璃盈利能力好转;另一方面,公司积极扩大相对较高附加值的光伏镀膜玻璃的销售比例,提升盈利能力。传统玻璃领域,公司超白浮法玻璃,Low-e玻璃等高端具有较丰厚毛利率产品销量也不断提升,缩小亏损。

    投资风险:

    1. 传统玻璃行业景气度不足。

    传统玻璃行业仍为公司亏损的主要来源,未来其行业景气度对公司业绩影响较大 。

    盈利预测

    公司盈利预测:14-15年EPS为0.1元和0.41元,对应PE为56和13倍,看好公司今后LNG等燃气业务扩展带来的基本面逆转,建议投资者积极逢低买入,给予“强烈推荐”评级。

    投资建议:

    投资亮点:1)投资2.72亿元打造豫北地区最大的LNG液化工厂,是公司LNG业务进入高速发展轨道;2)LNG液化工厂与布局LNG加气站业务的强势互补,打造“LNG液化工厂+加气站”的直销模式;2)随着LNG/CNG加气站站点不断增加,提升公司LNG直销比例,拉升LNG的盈利能力; 3)扩大豫北次高压官网输气能力,大幅提升现有次高压管线的盈利空间;4)光伏镀膜玻璃盈利能力逐步回升; 4)传统浮法玻璃随行业好转亏损逐步减少。随着公司燃气业务的拓展,其对利润贡献将占到90%以上,预计14-15年EPS为0.1元和0.41元,对应PE为55和12倍,看好公司今后LNG等燃气业务扩展带来的基本面逆转,建议投资者积极逢低买入,给予“强烈推荐”评级。