事件

    　　公司10 月28 日晚发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收117.35亿元，同减4.37%；实现归母净利润2.60 亿元，同增22.73%；实现扣非归母净利润2.35 亿元，同增72.96%；实现EPS 为0.32 元，同增23.08%。

    　　评论

    　　业绩同比高增，受铂族+稀土价格影响环比下滑。Q3 公司归母净利润0.71亿元，环减16%。Q3 铂族金属铑均价环比下跌10%，氧化镨钕均价环比下跌28%，预计公司电板块中铂族业务与磁板块稀土业务盈利环比下滑，半导体靶材业务维持高速增长，综合毛利率环降1.35pcts。Q3 公司销售费用环增186%，研发费用环增40%，持续投向新产品研发，负债率环降1pcts。

    　　预计Q4 稀土价格止跌企稳，靶材持续放量，业绩有望环比改善。

    　　高端铜系靶占比提升，产能稳步扩张。靶材在半导体材料中占比3%，技术壁垒高、认证周期长，12 英寸和先进制程下铜系靶逐步代替铝系靶。公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，目前产能3.5 万块/年，规划扩至7.3 万块/年，预计25 年达产；核心铜系靶在中芯国际、长江存储等客户全面上量，占比持续提升。公司实现高纯铜金属原料自产自供，具备300 吨+6N 级高纯铜产能。预计22-24 年公司靶材营收CAGR 在50%左右，贡献核心业绩增量，利润占比将逐步提升至50%以上。

    　　磁光医板块被市场忽视。1）磁板块：稀土全产业链布局，产能1 万吨+/年，与中国稀土集团合作，中重稀土镝铽为拳头产品，22 上半年净利润同增136%，后续扩张电声与微电机烧结钕铁硼。2）光板块：红外光学材料锗单晶等，大部分军用，全球市占率25%，22 上半年净利润同增250%，后续向下游组件镜头延伸。3）医板块：剥离支架业务，发展第三代数字口腔正畸产品+镍钛生物医用材料，毛利率40%+。

    　　盈利预测&投资建议

    　　根据前三季度业绩，下调公司22 年归母净利润5%，预计22-24 年归母净利润分别为4.04 亿元、6.41 亿元、9.13 亿元，EPS 为0.48 元、0.76 元、1.08 元，PE 分别为29 倍、18 倍、13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动风险。