公司2020 年Q3 实现归母净利润0.83 亿元，同比增长138.0%，业绩符合预期。“电磁光医”四大业务步入收获期，靶材业务重点产品实现大批量供应，未来有望受益于半导体行业高景气行情，成为公司业绩的主要驱动力。维持公司目标价18.10 元，对应2021 年39 倍PE，维持“买入”评级。

    　　2020Q3 实现归母净利润0.83 亿元，为2015 年以来最佳单季利润。公司2020年Q1-Q3 共实现营收/净利润87.30/1.49 亿元，同比+21.0%/+98.9%。其中2020年Q3 实现营业收入36.40 亿元，同比+8.4%，环比+27.0%，为历史最高单季营收；实现归母净利润0.83 亿元，同比+138.0%，环比+39.1%，为2015 年以来最高单季利润；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比+161.5%，环比+74.4%。

    　　整体来看影响公司三季度业绩的主要因素有：1）Q3 毛利润1.78 亿元，同比+67.9%，环比+22.8%，我们认为是靶材业务带来的增长；2）Q3 研发费用0.34亿元，同比+30.8%，环比+13.3%，主要是研发投入的增加；3)三费控制稳定，Q3 合计0.46 亿元，环比-5.7%；3）Q3 所得税费用0.17 亿元，同比+240.0%，环比+70.0%，主要是利润总额增加。

    　　靶材业务发力已现，料未来将成为公司业绩主要驱动力。2019 年公司靶材业务实现跨越式发展，产品由4-6 寸为主向12 寸靶材产品成功转型，重点产品铜系靶材及阳极、钴靶材、钛靶材等实现大批量供应，产品覆盖中芯国际、大连Intel、TSMC、北方华创等多家高端客户。未来半导体产业链向国内转移将带来国产靶材的发展机遇，公司业绩有望持续大幅增厚。

    　　公司并购整合、科研成果转化与市场开拓效果显现，业绩进入收获期。1）磁板块：顺利实现宏秀山磁业和麦格耐特的快速整合，步入电声领域用高性能NdFeB磁体领域，未来有望享受高端磁材行业景气带来的业绩增厚；2）光板块：有研光电是国际领先的水平砷化镓单晶制造商，拥有国内最大的水平砷化镓单晶生产能力；3）医板块：完成搭建正畸产品族阶段性目标，积极推进数字化医疗器械产业布局，首个数字化口腔医疗器械产品上市，医工交互系统平台正式上线。

    　　风险因素：靶材产能释放不及预期，半导体行业需求不及预期，疫情不确定性。

    　　投资建议：公司2020Q3 业绩持续改善，考虑到疫情逐步缓解后，公司“电磁光医”四大业务板块均进入业绩释放期，尤其靶材业务有望受益于半导体产业景气行情而高速增长， 我们上调公司2020-2022 年归母净利润预测至2.21/3.91/5.78 亿元（原预测为1.86/3.33/5.69 亿元，根据行业景气度改善和产能释放进度假设调整），对应2020-2022 年EPS 预测0.26/0.46/0.68 元/股，维持目标价18.10 元，对应2021 年39xPE，维持公司“买入”评级。