2019 年受益于铂族金属业务收入增加和各业务板块盈利增强，公司营收和净利润分别增长119.2%/34.2%。公司“电磁光医”四大板块业务盈利均呈现稳步增长态势，业绩进入收获期。未来公司靶材业务有望享受半导体行业高景气格局，驱动公司业绩快速增长，维持公司“买入”评级。

    铂族金属业务大幅增加公司营收，主要业务板块业绩均实现增长。2019 年公司实现营业收入104.52 亿元，同比增长119.2%，营收大幅增长主要源于铂族金属业务收入大幅增加，全年收入达到82.38 亿元，占公司总收入78.8%。2019年公司实现归母净利润1.06 亿元，同比增长34.2%。2019 年除光电材料业务外，公司其余业务板块净利润均实现增长，有研医疗业绩扭亏为盈。

    公司靶材业务实现跨越式发展，未来成为公司业绩主要驱动力。2019 年公司由原来以4-6 寸为主向12 寸靶材产品成功转型，重点产品铜系靶材及阳极、钴靶材等实现大批量供应，铝靶、钛靶、钨靶产品也实现批量供货或通过客户认证。

    　　公司高纯金属靶材产品覆盖中芯国际、因特尔、台积电、北方华创等多家高端客户。2019 年公司高端金属靶材产业化建设项目建成投产，随着未来半导体产业链向国内转移带来的国产靶材发展机遇，公司业绩有望大幅增厚。

    公司科研成果转化与市场开拓效果显现，业绩进入收获期。1）磁板块：2019年公司并购宏秀山磁业和麦格耐特，步入电声领域用高性能NdFeB 磁体领域，未来有望享受高端磁材行业景气带来的业绩增厚；2）光板块：2019 年公司锗产品销量增长，低位错锗产品实现批量销售，红外和光纤产品客户增加；3）医板块：组建覆盖全国的销售团队，多类产品销量创历史新高。

    风险因素：疫情影响下游需求回暖，半导体行业景气度不及预期，公司靶材产能释放不及预期。

    投资建议：公司“电磁光医”四大板块盈利均呈现增长态势，业绩进入收获期。

    　　尤其是靶材业务未来有望享受半导体行业高景气度带来的发展机遇，驱动公司业绩快速增长。维持公司2020-2021 年归母净利润预测值1.86/3.33 亿元，新增2022 年预测值为5.69 亿元，对应2020-2022 年EPS 预测0.22/0.39/0.67元/股，当前股价对应PE 为57/32/19。2020-2022 年公司预测净利润CAGR 为75%，考虑到公司当前靶材业务盈利释放超预期，给予2020 年1.1 倍PEG 估值，对应目标价18.1 元，维持公司“买入”评级。