事件:近期,我们实地调研了有研新材(600206.s h)公司,与公司董秘赵春雷进行了充分交流。我们的初步分析如下:

    1、公司概况:重组转型,进入新材料产业。

    重组转型,进入新材料产业。公司2014年1 月完成重组,主营业务由原来的半导体材料单一业务扩展为半导体材料、稀土材料、高纯金属材料和光电材料四大业务。公司控股的有研稀土(持股比例85% )主要产品有稀土合金、钕铁硼甩带及白光LED 荧光粉;有研亿金(持股比例100%)主要产品为高纯度金属靶材、医用支架、贵金属材料及化合物;有研光电(持股比例100%)主要产品是晶体材料和光纤材料。这3 家公司是重组进来的优质资产。

    2、有研稀土:稀土材料和荧光粉支撑业绩。

    稀土材料。公司目前钕铁硼甩带规模为1500 吨/年,产品质量达到国际先进水平,产品主要出口日本,是日本高端钕铁硼磁材生产商重要供应商,产品价格相对较高。公司产品定位明确,不盲目向下游扩张,客户粘性大。公司将在北京市燕郊建新稀土产业基地,钕铁硼甩带产能将扩张到2500吨/ 年,并开发新品钐铁氮粘结磁粉。2013年国内烧结和粘结钕铁硼产量分别为8. 77万吨和4715吨,粘结钕铁硼产量小的主要原因是粘结钕铁硼磁粉专利由美国麦克昆磁独家垄断,磁粉价格高。钐铁氮是相对较新的路径,钐铁氮磁粉原料成本明显低于钕铁硼磁粉,但工艺技术相对则比粘结钕铁硼复杂。若公司能在钐铁氮磁粉工艺上有较好的控制,其产品将有可能对现有部分铁氧体产品和粘结钕铁硼产品形成替代性竞争。

    荧光粉。白光 LED 用铝酸盐系列荧光粉和氮化物荧光粉,国内市场占有率分别达25% 和40% 左右,计划产能增长到80吨/年,并积极研发更高品质的β-Sialon 氮氧化物绿色荧光粉,以突破国内高品质荧光粉的进口依赖。受益于LED 照明需求爆发,白光LED 荧光粉的需求量迅速增长,到“十二五”末全球需求量将达150 吨/年。

    3、有研亿金:高纯金属靶材和医疗器械是亮点。

    高纯金属靶材。目前公司开发了30多种金属靶材,逐步占领了国内集成电路4~6 英寸线市场,正在进入8 英寸线以上市场,全部靶材产能为 8000 块/年,其中 8-12 英寸靶材产能为1500 块/年。大尺寸、高纯度是靶材产业的发展方向,公司计划完成 8-12 英寸集成电路靶材制造线建设,实现8-12 英寸靶材产能 19700 块/ 年 ,其中8 英寸靶材约为 11600 块,12 英寸为 8100 块,预计2016年底达产。公司公告预测至 2017 年,8-12 英寸溅射靶材国内市场需求量将达到 15800 块,其中有研亿金 8 英寸和 12 英寸的靶材国内市场占有率将分别提升至 38% 和 32% 左右,销售目标将分别达到 4500 块/年和 1200 块/年,同时产品进入国际市场。

    医疗器械。公司医疗器械领域有医用支架、牙弓线和金瓷合金三个产品,医用产品附加值高,盈利发展空间广阔。

    4、半导体材料:受益集成电路产业扶持政策。

    半导体材料。据《中国证券报》4 月23日报道,1200亿国家集成电路产业扶持基金有望出炉,扶持基金由财政拨款 300亿元、社保基金 450 亿元、其他 450 亿元组成,国开行负责组建基金公司统筹。目前我国集成电路行业中下游芯片生产、封装、测试已有一定程度的发展,而上游硅材料研发和产业化则相对落后,硅材料产业有望在这一轮扶持政策中受益而加快发展。公司目前完成了5、6 英寸生产线升级至6、8 英寸,未来将继续加大8 英寸和12英寸硅片材料领域研发。

    5、有研总院唯一上市平台,优质资源有望持续注入。

    公司是有色金属研究院的唯一上市公司平台,目前有色研究院已将绝大部分材料相关资产注入上市公司。有研总院未来将加强产学研结合,学习台湾工研院模式,研发中心开发新技术后,与旗下产业基金成立项目公司,做大做强,最后有望注入上市公司或是与公司展开其他形式的合作。

    6、公司有望成为新材料行业龙头企业。

    公司前些年业务单一且盈利不佳,2013年刚刚实现了扭亏为盈。公司制定的 2014年经营目标为:完成销售收入24亿元、利润总额9000万元。今年重组完成后处于磨合期,整合充分实现协同效应是目前重点任务。公司已经成为国内具备技术领先优势的新材料产业的主导企业。公司借此次重组,依托控股股东在新材料领域的研发优势,获得了在新材料领域发展的巨大潜力。公司多个投资项目将可能在2016-2017年间完成,相关行业前景向好。

    风险因素:钐铁氮磁粉成本超出预期故无竞争力;稀土价格变动对公司整体业绩的影响;新建项目建设缓慢。