事件:公司2013年报显示:当年实现收入4.9亿元,同比增长20.02%,归属于上市公司股东的净利润为192万元,扭亏(2012年巨亏1.2亿元),对应EPS为0.01元。其中1-4季度单季EPS分别为-0.01、0.01、0.01和0.00元。

    点评:

    1. 2013年主业为半导体,行业景气度低迷。2013年公司半导体业务收入为4.7亿元,毛利率为12.65%。2013年,半导体硅材料行业仍处于市场低谷,主业基本实现盈亏平衡。

    2. 重组注入盈利资产,扩充深加工产品。2013年4月,公司启动重大资产重组,2014年1月公司重大资产重组项目取得中国证监会核准并实施完成。本次资产重组完成后,公司主营业务从原来的“半导体硅材料的研发、生产和销售”扩大到“半导体材料、稀土材料、光电材料、高纯/超高纯金属材料等新材料的研发、生产和销售”。

    资料来源:公司社会责任报告,海通证券研究所

    3. 有研稀土与有研光电两块业务盈利能力超预期。有研稀土(85%)产品的业务板块分为稀土金属、稀土合金、碘化物、荧光粉及轻稀土等。近三年来看,每年稀土合计年销量约在3000吨,在2013年稀土价格整体疲弱的市场行情下,公司仍超额完成利润实属不易。有研光电(100%)主要从事光电材料的研发、生产和销售,主要产品可分为晶体材料和光纤材料,其中锗价走势强劲也反应行业景气度较强。

    4. 2014年规划:保证存量,拓展新业务。1)已有存量方面,公司将重点抓好大直径硅单晶、8英寸硅片、白光LED荧光粉、高纯金属靶材、锗单晶、砷化镓单晶、稀土金属及合金等市场基础好、利润水平高的重点产品的市场开拓,确保公司基本盈利目标的达成。 2)增量方面:重点突破稀土粘结磁粉、大直径高纯金属靶材、贰陆族晶体材料、单晶硅部件等新产品的产业化和市场开拓,争取年内完成市场布局,实现利润增量。

    具体到资本开支,1)公司拟启动有研亿金高纯金属靶材产业化项目,初步预算总投资约2.0亿元,其中基建和固定资产投资约1.4亿元。2014年度计划投资8500万元。项目建设资金来源为自有资金,流动资金通过银行借款解决。 2)公司拟启动并购稀土材料企业、光电材料企业的计划,预计年内投资约2.0亿元。资金来源为自有资金,不需对外融资。 未来重大资本支出计划所涉及项目尚处于探讨论证阶段,仍存较大不确定性。

    5. 盈利预测及评级。假设公司半导体主业保持稳定,公司产品价格以5%的年增速上涨(主要受益于稀土价格的上涨),同时粘结磁粉与LED荧光粉成为主要贡献利润增量,预计2014-15年EPS分别为0.17和0.42元,公司成功转型,未来两年逐渐成为业绩爆发期,外加集团公司强大的产学研背景,给予公司目标价25元,对应2014-15年动态PE分别为148和59倍市盈率,增持评级。

    6. 不确定性分析。(1)金属价格波动;(2)产学研结合低于预期。