有研硅股是目前中国最大的硅材料研究和生产基地，生产的产品主要应用于集成电路、分立器件、太阳能等多个领域。公司的4-6 寸直拉单晶硅片处在满产状态，但盈利能力有待提高；12 寸大尺寸硅片目前成品率仍然较低；公司拟募投项目仍需较长的建设周期，面对变化的产业情况。我们认为公司的业务恢复仍然需要时间，目前股价合理。

    主要发现：

    公司处在半导体产业最上游。公司是国内重点高新技术企业，主营业务是半导体产业最上游的硅材料生产和研发，公司的主要产品是硅片产品和硅单晶产品。

    小尺寸直拉单晶硅片目前满产，12 寸单晶硅片成品率仍然较低。公司的4-6 寸直拉单晶硅片现在处于满产状态。电子行业下游景气度仍然维持在高点，下游补库存及需求驱动了硅片需求；但价格仍然维持低位，盈利水平有待恢复；12 寸产品的成品率目前仍然较低，在产业化过程中。

    大单晶需求在恢复中。大单晶的需求和单价仍然在恢复过程中，目前生产规模仍然远低于金融危机前的水平。我们认为出口退税的恢复将在一定程度上对盈利有所帮助，但整体盈利仍然受限于需求和价格水平。

    节能双磨片和区熔产品可能是新的增长点。我们认为随着国家大力推进节能减排，节能灯取代白炽灯的进程也在加快，未来两年中节能灯的普及将推动对公司节能产品的需求，节能产品有可能是公司未来业务恢复的驱动因素。

    拟非公开增发扩产8 寸抛光片和太阳能电池用单晶。公司发布公告拟非公开募集资金投入新增8 寸抛光片产能60 万片/年和太阳能电池用单晶产能600 吨/年；如项目顺利，将为2012 年的净利增厚99%。我们认为未来8 英寸抛光片和太阳能电池单晶需求变化较大，项目盈利状况仍需观察。