1．事件

    日前，公司公布了半年度报告。报告显示，公司实现营业收入46,370.21万元，同比增加36.37%；实现营业利润3,430.11万元，同比减少8.45%；实现净利润2880.43万元，同比减少10.23%。每股收益0.20元。

    2．我们的分析与判断

    公司上半年营业收入大幅度增长，而净利润下滑主要有以下几个原因：

    企业所得税的预交。报告期内公司按25%预缴企业所得税，而去年同期净利润所得税税率为15%。不过，我们认为，这对公司业绩的影响，仅仅是季节性的，因为按照先征后返的原则，这并不影响公司全年的业绩。经过测算，如果没有先征后返的税收变化，公司上半年净利润可以增加约363万元左右。这样上半年业绩不仅没有下滑，还略有增长（1％左右）。

    原材料价格持续上涨。这一因素从去年四季度就已经开始影响公司的业绩了，我们在前面的分析中已经多次提到过了。目前，随着多晶硅的市场价格大幅度提升，公司的市场采购成本已经由150美元/公斤左右提高到了300美元/公斤以上，这对公司的业绩产生了较为负面的影响。

    人民币升值加速，汇兑损失加大。公司的大直径单晶主要以出口为主，特别是出口日本。由于目前公司大单晶业务收入已经占到全部营业收入的40％左右，上半年的人民币大幅度升值，对公司的业绩影响显著。未来，随着人民币升值速度减慢，将会部分消化这一影响。

    产品出口退税税率大幅下调。这个问题我们在前面的报告中也提到过。原来公司大直径单晶产品出口退税率为13％，目前出口退税取消对其的盈利能力产生了重要影响。未来，随着公司谈判能力的提升，将会部分消化这一影响。

    资产减值变化。今年上半年公司资产减值损失为负向约60万元，而2007年同期公司资产减值损失是正向307万元。当然，这对公司业绩的负面影响是一次性的。

    3．投资建议

    我们认为，公司收入的大幅度增长是一个非常好的现象。多晶硅未来再次大幅度涨价的可能性已经不大，如果公司逐步适应了产品出口退税取消和人民币升值对公司的影响，其业绩提升的空间还是比较大的。

    我们保守预计，2008年、2009年和2010年公司营业收入将会达到9.47亿元，12.81亿元和15.68亿元，送股后全面滩薄每股收益分别达到0.33元、0.40元和0.50元。调整公司评级为"谨慎推荐"。